| dc.description.abstract | Målet med masterutredningen er å estimere Lerøy Seafood Group ASA sin egenkapitalverdi
og tilhørende aksjeverdi per 4. januar 2016. Vi har valgt å bruke fundamental
verdsettelsesteknikk for å finne egenkapitalverdien. Vårt endelige verdiestimat på Lerøyaksjen
ved verdsettelsestidspunktet er 385,61 NOK. Verdiestimatet gir opphav til en
kjøpsanbefaling, siden aksjekursen på samme tidspunkt var 327 NOK.
Den strategiske analysen viser at oppdrettsbransjen har hatt sterk vekst i de senere år som
kan henføres til økt vekst i middelklassen, og økt fokus på ernæring og kosthold. Laks er et
godt proteinsubstitutt til kjøtt og kylling og har store differensieringsmuligheter, men er
relativt dyrere enn andre substitutter. Analysene viste at Lerøy skiller seg ut fra de i andre
bransjen ved en bred produktmiks og sterk merkevare. Konsesjonene ble vurdert både som
en fordel for selskapene i bransjen ved at de er en etableringsbarriere, men også en trussel
ved at det er ført en restriktiv konsesjonspolitikk de siste årene. Bransjen står ovenfor sterke
leverandører av marine råstoff til fiskefôr, som dermed har mulighet til å spise av
superprofitten. Det er samtidig et reelt behov for vekst i global akvakultur fremover mot
2050.
De biologiske eiendelene ble justert til historisk kost, da vi anser de biologiske eiendelene til
kostmodell gir en bedre avbildning av faktisk rentabilitet på investert kapital.
Regnskapsanalysen bekreftet vår forventning om superprofitt hos Lerøy og bransjen.
Superprofitten kan hovedsakelig knyttes til en felles fordel i bransjen.
Egenkapital- og selskapskapitalmetoden ble benyttet for å utarbeide verdiestimatet. Stegvis
konvergerte de tre metodene til å gi samme estimat per aksje. Tilslutt justerte vi estimatet
som følge av konkursrisikoen. For å vurdere usikkerheten i estimatet ble det gjennomført
simulerings- og sensitivitetsanalyser. Analysene viste at verdiestimatet er svært følsomt for
endringer i budsjettdrivere i «steady state», spesielt for endringer i netto driftsmargin og
omløpet til netto driftseiendeler. | nb_NO |
