Total aktivavekstanomalitet i det nordiske aksjemarkedet : et empirisk studie

Abstract

Formålet med denne oppgaven er å se om det finnes en aktivavekstanomalitet i det nordiske aksjemarkedet. Vi ser på hvorvidt selskapers totale vekst i aktiva på balansen kan predikere den fremtidige aksjeavkastningen, og om en slik effekt er uavhengig av selskapsstørrelse og tid. Vi benytter et utvalg på 7800 selskapsårlige sorteringer på total aktivavekst mot etterfølgende aksjeavkastning. Testmetoder består av porteføljesortering og tverrsnittlige regresjoner, for slik å overkomme svakheter i begge testmetoder Vi viser at det er indikasjoner på en negativ sammenheng mellom aktivavekst og etterfølgende aksjeavkastning for likevektede porteføljer i det nordiske markedet. Ved å gå lang i portefølje med lavest vekst og kort i portefølje med høyest vekst, får vi en signifikant spread både når vi ser på råavkastning og risikojustert avkastning. Porteføljetester med størrelsessorteringer indikerer videre at den observerte effekten er avhengig av selskapsstørrelse, og. drives av tilstedeværelsen av små og til dels av mellomstore selskaper. Effekten fra porteføljesorteringer er svakere enn i andre internasjonale studier, og ved hjelp av tidsserieanalyse finner vi at det mulig kan attribueres til en kortere utvalgsperiode preget av en lang tidsperiode med moderat aktivaveksteffekt. Tidsserieanalyse gir også indikasjoner på at den observerte effekten drives av perioder med mye uroligheter i aksjemarkedet. Disse periodene er kjennetegnet ved en sterk økning i aktivavekst, med påfølgende kraftig fall. Ved bruk av tverrsnittlige regresjoner finner vi kun antydninger til aktivaveksteffekten, men ingen klare signifikante resultater som kan bekrefte funnene fra porteføljesorteringen. Når vi så kjører en enkel panelregresjon som kontrollerer for faste effekter og ”clusters” blir resultatene mer i tråd med aktivaveksteffekten, og regresjonen for hele utvalget viser at det foreligger en signifikant negativ effekt. I tillegg ser vi også en klar indikasjon på størrelses-, verdi- og momentumeffekten.