Forvaltning av Statens pensjonsfond utland : en vurdering av fondets aktive renteforvaltning
Abstract
Med informasjon i NBIMs årsrapport for 2007 og informasjon om fondets rentereferanse
avslører vi at de eksterne renteforvalterne har hatt en overvekt av mer risikable amerikansk
panteobligasjoner (MBS), en overvekt som medførte økt rente-, kreditt og likviditetsrisiko.
AGS vurdering av fondets aktive renteforvaltning kan det imidlertid kun påvises at de ekstern
forvaltere har hatt eksponering mot volatilitets- og renterisiko. Vår analyse av de systematisk
rentefaktorene som benyttes i AGS rapporten viser at dette skyldes faktorenes begrensede
mulighet til å fange opp relevant risikoeksponering i panteobligasjoner. Ved konstruksjon av e
ny faktor er vi i stand til å fange opp overeksponeringen mot kreditt og likviditetsrisiko i MBS
segmentet. Dermed øker også andelen av den aktive renteavkastningen som kan forklares av
eksponering mot systematisk risiko markert.