Verdsettelse av Vår Energi ASA: En fundamental analyse med særlig fokus på klimarelaterte faktorer

Abstract

Hovedformålet med denne masteroppgaven er å fastsette den iboende verdien av en aksje i Vår Energi ASA per 31. desember 2023. Verdien er beregnet ved hjelp av diskonterte kontantstrømmodeller, supplert med risikojusteringer for klimarelaterte faktorer, samt multipler basert på sammenlignbare selskaper.

Basert på en fundamental analyse anslås den iboende verdien av en aksje i Vår Energi ASA til NOK 38 per 31. desember 2023. Estimatet er en forventningsverdi, beregnet ved å vekte resultater fra tre ulike verdsettelsesmetoder: NOK 38 ved diskontert kontantstrømmodell, NOK 34 ved risikojustert diskontert kontantstrømmodell og NOK 40 ved multippelberegninger. De tre metodene ble vektet med henholdsvis 50 %, 15 % og 35 % for å estimere det endelige verdiestimatet

Etter sammenslåingen med Neptune Energy Norge AS den 31. januar 2024 og ferdigstillelsen av utviklingsprosjektet mot slutten av samme år, forventes Vår Energi ASA å oppleve inntektsvekst frem til 2025. Deretter antas inntektene å stabilisere seg, før selskapet oppnår en konstant vekstrate på 2,5 % fra 2028 og fremover. Klimarelaterte risikoer, som redusert tildeling av lisenser til selskaper i petroleumsbransjen eller lavere etterspørsel etter petroleum til fordel for fornybare energikilder, kan imidlertid påvirke inntektene negativt i denne perioden.

Selskapets avkastning på investert kapital (ROIC) forventes å øke til 18 % i 2025, før den stabiliserer seg på 13 % fra 2028 og utover. Den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC) er prognostisert til å være 9 %. Basert på fremtidig ROIC og avkastningskrav, forventes det at selskapet vil være verdiskapende i de kommende årene.

Med utgangspunkt i den estimerte iboende verdien av en aksje i Vår Energi ASA, gir vi en handelsanbefaling for potensielle investorer i Vår Energi ASA. Med en margin på +/- 10 % fra vårt verdiestimat, setter vi konfidensintervallet fra NOK 34 til NOK 42. Hvis aksjen handles under NOK 34, gir vi en kjøpsanbefaling. Hvis aksjen handles over NOK 42, gir vi en salgsanbefaling. Hvis aksjeprisen ligger mellom NOK 34 og NOK 42, anbefaler vi å holde på aksjene.

The main objective of this master's thesis is to determine the true value of a share in Vår Energi ASA as of December 31, 2023. The value is calculated using discounted cash flow models, supplemented with risk adjustments for climate-related factors, as well as multiples based on comparable companies.

Based on a fundamental analysis, the true value of a share in Vår Energi ASA is estimated to be NOK 38 as of December 31, 2023. This estimate is an expected value, calculated by weighting the results from three different valuation methods: NOK 38 using the discounted cash flow model, NOK 34 using the risk-adjusted discounted cash flow model, and NOK 40 using multiples. The three methods were weighted at 50%, 15%, and 35% respectively to arrive at the final value estimate.

After the merger with Neptune Energy Norge AS on January 31, 2024, and the completion of the development project towards the end of the same year, Vår Energi ASA is expected to experience revenue growth until 2025. Subsequently, revenues are anticipated to stabilize before the company achieves a constant growth rate of 2.5 % from 2028 onwards. Climate-related risks, such as reduced allocation of licenses to companies in the petroleum industry or lower demand for petroleum in favor of renewable energy sources, may, however, negatively impact revenues during this period.

The company's return on invested capital (ROIC) is expected to increase to 18% in 2025, before stabilizing at 13% from 2028 onwards. The weighted average cost of capital (WACC) is projected to be 9%. Based on future ROIC and required returns, the company is expected to be value-creating in the coming years.

Based on the estimated true value of a share in Vår Energi ASA, we provide the following investment recommendations for potential investors in Vår Energi ASA. With a margin of +/- 10% from our value estimate, we set the confidence interval from NOK 34 to NOK 42. If the share trades below NOK 34, we issue a buy recommendation. If the share trades above NOK 42, we issue a sell recommendation. If the share price is between NOK 34 and NOK 42, we recommend holding the shares.