Lønner det seg å investere bærekraftig? En empirisk analyse av sammenhengen mellom Morningstar Sustainability Rating og risikojustert avkastning i det norske fondsmarkedet

Abstract

Denne masterutredningen undersøker sammenhengen mellom Morningstar Sustainability Rating og fondsprestasjoner i det norske fondsmarkedet. Vi avdekker tidlig at fond som oppnår den høyeste bærekraftsrangeringen fra Morningstar har en betydelig høyere innstrømming av kapital sammenlignet med de lavere rangerte fondene. Et sentralt spørsmål utredningen prøver å besvare er derfor om disse fondene kan forsvare denne overvekten gjennom bedre risikojustert avkastning. I tillegg undersøker oppgaven om det finnes momentumseffekter knyttet til ESG i det norske fondsmarkedet.

Oppgaven tar utgangspunkt i et fondsutvalg bestående av 300 aksjefond i det norske fondsmarkedet fra august 2018 til desember 2023. For å svare på våre forskningsspørsmål har vi konstruert flere ulike porteføljer basert på fondenes respektive bærekraftsrangeringer. Deres prestasjon evaluerer vi basert på Fama & French sin 3-faktormodell og fondenes benchmark-justerte avkastning. I tillegg til å analysere hele perioden samlet, deler vi den inn i bestemte delperioder for enkelte analyser. Dette gjør vi for å undersøke konsistens under ulike markedsforhold.

Våre resultater viser ingen signifikante bevis for at fondene med høyest bærekraftsrangering oppnår bedre risikojustert avkastning enn fond med lavere rangering, verken over hele perioden eller i noen av delperiodene. Dette tyder på at de høyest rangerte fondene ikke kan forsvare det store avviket i netto kapitalinnstrømming gjennom deres finansielle prestasjoner. Ettersom disse fondene leverte den dårligste avkastningen gjennom perioden kan det påstås at investorer har betalt en pris for å investere bærekraftig. Ved å kombinere kapitalinnstrømmingen til de høyest rangerte fondene med avkastningen til de lavere rangerte kan vi anslå en tapt investeringsgevinst på i overkant av 200 millioner norske kroner. Videre fant vi heller ingen klar sammenheng mellom ESG-momentum og risikojustert avkastning. Disse funnene tyder derfor på at det ikke eksisterer noen finansielle fordeler ved å investere i fond med høy ESG-vurdering.