Hva driver forwardpremien i EPAD-kontrakter?

Abstract

Denne masteroppgaven undersøker ex-post forwardpremien i månedlige EPAD-kontrakter i det norske kraftmarkedet i perioden 2016-2024. Spesifikt analyseres forwardpremiens eksistens, basisens evne til å predikere fremtidige spotprisforskjeller og variasjoner i forwardpremien over tid, effekten av spotprisenes varians og skjevhet, samt påvirkningen fra eksterne faktorer. Dette danner grunnlaget for problemstillingen: Hvordan påvirkes forwardpremien i EPAD-kontrakter av basis, risikoegenskaper og eksterne faktorer? Gjennom fem hypoteser undersøker vi forwardpremiens variasjon over tid og mellom geografiske områder, samt dens sammenheng med basis, risikoegenskaper og eksterne faktorer.

Innledningsvis vurderes det hvorvidt forwardpremien er signifikant forskjellig fra null (H1). Dette undersøkes ved hjelp av tosidige t-tester for gjennomsnittlige verdier på tvers av ulike perioder og budområder. Resultatene viser at forwardpremien varierer betydelig mellom perioder og områder, uten å avdekke et konsistent mønster i analyseperioden.

Basisens evne til å predikere fremtidige spotprisforskjeller (H2a) og forwardpremiens tidsvariasjon (H2b) analyseres ved bruk av Fama-French-regresjoner. Analysene bekrefter basisens prediktive kraft for spotprisforskjeller i begge perioder. Den gir imidlertid begrenset støtte for tidsvariasjon i forwardpremien, da det mangler en tydelig eller signifikant sammenheng på tvers av områdene.

Risikoegenskapene til spotprisene (H3) vurderes gjennom Bessembinder og Lemmon-modellen (2002), som analyserer hvordan varians og skjevhet i område- og systemprisen påvirker forwardpremien. Resultatene viser at varians og skjevhet har en begrenset innvirkning på forwardpremien, og at effekten varierer mellom perioder og områder.

Effekten av eksterne faktorer (H4) undersøkes ved hjelp av en VAR-modeller, Granger-kausalitetstester og impuls-respons funksjoner. Selv om enkelte faktorer, som temperatur og fyllingsgrad, viser signifikante effekter på forwardpremien i noen områder, fremkommer det ikke noe konsistent mønster på tvers av de eksterne faktorene. Resultatene viser at forwardpremiens egne tidligere verdier har en sterkere signifikant, og mer vedvarende påvirkning på forwardpremien i de norske budområdene.