Ordrestrømsanalyse : et lyspunkt i valutateorien : teori og praktisk anvendelse

Abstract

Makroøkonomiske tilnærminger til valutakurser har historisk gitt dårlige resultater. I prediksjoner utenfor sampleperioden viser empiri at random-walk er en vel så god tilnærming. De dårlige resultatene for tradisjonelle modeller har gitt grobunn for en ny retning. Istedenfor å anta at valutakurser avhenger av makroøkonomiske faktorer, inkluderes elementer fra mikrostrukturteori. Privat informasjon og heterogene forventninger slår ut i ordrestrømmer. Ordrestrøm blir en transmisjonsmekanisme som aggregerer prisrelevant informasjon. Ved hjelp av DnB NORs valutahandelsstatistikk analyseres ordrestrømmenes evne til å forklare daglige kronekurssvingninger. Resultatene viser at det eksisterer en sammenheng mellom aggregert ordrestrøm og konkurransekursindeksen. En oppsplitting av datasettet viser at ulike kundesegmenter har forskjellig priseffekt. Kilden til ordrestrøm er viktig. En hybrid modell forklarer 25 prosent av variasjonene i kronekursen, og den viktigste kilden er ordrestrøm. En tradisjonell modell forklarer i underkant av 10 prosent, mens ordrestrømmer forklarer 21 prosent. Ordrestrømsanalyse er et supplement til de tradisjonelle modellene, ikke en konkurrent eller arvtager. En modell som inkluderer både tradisjonelle faktorer og netto kronekjøp for ulike kundesegmenter gjør det bedre enn en mikro- og makromodell estimert hver for seg. Utenfor sampleperioden gir ordrestrøm lovende resultater, men det er for tidlig å konkludere.