Realøkonomi og aksjemarked i Norge : overordnet sammenheng og historisk utvikling, 1996-2007

Abstract

Målsettingen for denne utredningen er å belyse sammenhengen mellom realøkonomi og aksjemarked i Norge og hvordan denne har utviklet seg over tid. Basert på denne målsettingen er problemstillingen formulert som: Hvordan kan sammenhengen mellom realøkonomi og aksjemarked i Norge best beskrives, og hvordan har denne sammenhengen utviklet seg? For å belyse denne problemstillingen tar vi utgangspunkt i ni forskjellige påvirkningskrefter; realrente, industriproduksjon, consumer confidence index, arbeidsledighet, kredittrisiko, inflasjon, oljepris, internasjonale finansmarkeder og valuta. Som mål på kredittrisiko bruker vi spread mellom to indekser for henholdsvis selskaps- og statsobligasjoner (BRIX og ST4X). Oljepris testes både i US dollar og norske kroner, internasjonale finansmarkeder tilnærmes med S&P500 eller FTSE100, og som valutavariabel bruker vi US dollar eller en handelsveid kroneindeks. Variabelvalget er fundamentert i tidligere empiri med unntak av consumer confidence index, kredittrisiko og arbeidsledighet som vi ikke har sett testet i det norske markedet tidligere. Vi tilnærmer utviklingen på Oslo Børs med Oslo Børs Benchmark Index (OSEBX), tidsrommet er månedlige observasjoner fra januar 1996 til desember 2007. Ved hjelp av regresjonsanalyse og statistikkpakken SPSS 16.0, foretar vi tre individuelle analyser; en for hele tidsperioden, en for første halvdel og en for siste halvdel av tidsperioden. Hver analyse tar utgangspunkt i en utvalgsmodell som inneholder 15 regresjoner basert på en kjernemodell og variablene oljepris, internasjonale finansmarkeder og valuta, som alle testes i to ulike former. Dette analyseoppsettet lar oss bestemme den beste modellen i hver analyse som videre blir sjekket for robusthet samt skåret ned til de mest signifikante variablene. Vi finner at inflasjon, internasjonale finansmarkeder og oljepris er de største påvirkningskreftene på Oslo Børs i alle våre analyser. Videre finner vi ingen beviselig påvirkningskraft fra industriproduksjon, arbeidsledighet, valuta eller kredittrisiko og lite eller ingenting fra consumer confidence index. Realrenten finner vi sterke bevis for i første delperiode, ingen bevis i andre delperiode og svake, ikke robuste resultater for hele tidsperioden.