Prestasjonsanalyse av norske aksjefond i perioden 31.8.2001 – 31.8.2011

Abstract

Denne utredning undersøker prestasjonene til 23 aktivt forvaltede norske aksjefond i perioden 31.8.2001 til 31.8.2011. Med utgangspunkt i Singel Index-modellen forsøkte jeg å avdekke i hvilken grad enkeltfond og fondene som gruppe hadde levert risikojustert meravkastning i forhold til referanseindeks. Det store flertallet av fondene oppnådde positive alphaverdier for perioden, imidlertid var det kun to fond som kunne påberope seg en risikojustert meravkastning signifikant større enn null. Analyse av ulike risikojusterte prestasjonsmål ga jevnt over sammenfallende rangeringer for fondene. Inntrykket fra Singel Index-modellen ble underbygget ved at de aller fleste fondene ble rangert høyere enn referanseindeksen. Et interessant funn var hvor forskjellig enkelte av fondene presterte i oppgangstider kontra nedgangstider. De relative prestasjonsmålene indikerte at fondene i utvalget presterte best, relativt sett, i nedgangsperioden. Kun ett fond oppnådde en signifikant Information Ratio for hele perioden. Treynor & Mazuy sin timing- og seleksjonsmodell avdekket at ingen av fondene hadde signifikant positive eller negative seleksjonsegenskaper, for fondene som gruppe var seleksjonsegenskapene marginalt negative. Med ett unntak kunne imidlertid samtlige fond vise til positive timingsegenskaper, for seks av fondene var timingsegenskapene signifikante. Dette var ikke helt uventet, da innledende studier av rullerende betaverdi for fondene viste at forvalterne i gjennomsnitt nedjusterte fondenes systematiske risiko i forkant av finanskriseårene. Avslutningsvis fant jeg at et engangsinnskudd i DnB NOR Norge 3 ved periodens start ville gitt en høyere sluttverdi enn den ofte anbefalte strategien med gradvis å innfase midler inn i fondet. Engangsinnskuddet oppnådde også en høyere Sharpe-rate enn strategien ved gradvis innfasing. Avslutningsvis vil jeg nevne at min utredning er basert på historiske data og at historiske gode (dårlige) prestasjoner ikke er noen garanti for fremtidige gode (dårlige) prestasjoner.