Markedseffisiens og asymmetrisk informasjon på Oslo Børs : En begivenhetsstudie av markedets reaksjoner på resultatvarsel i perioden 01.01.2000 til 31.12.2012

Abstract

Denne utredningen undersøker markedsreaksjoner i forbindelse med negative og positive resultatvarsler ved Oslo Børs i perioden fra 1.januar 2000 til 31.desember 2012. Vi finner en signifikant negativ (positiv) gjennomsnittlig anormal avkastning på selve annonseringsdagen for negative (positive) varsel, noe som bryter med et effisient marked i sterk form. Resultatene viser signifikant anormal kursdrift i perioden forut for negative resultatvarsel, men ingen signifikant drift i etterkant. Tilsvarende finner vi ingen signifikant drift hverken i forkant eller etterkant av annonseringen for positive varsler. I sum er det få tegn på brudd med markedseffisienshypotesen i halv-sterk form, og vi har ikke grunnlag for å hevde dette. En kryss-seksjonell analyse av den anormale avkastningen i begivenhetsvinduet finner noe støtte for at illikviditet, pris/bok og risiko er selskapsspesifikke variabler som delvis kan forklare forskjeller i anormal avkastning mellom selskaper. Samtidig viser størrelse ingen tilsvarende sammenheng. Disse forskjellene kan i varierende grad knyttes til hypoteser om ulik grad av asymmetrisk informasjon og markedets mikrostruktur.