Kapitalinnflyt til vekstland : push- eller pullfaktorer? : en empirisk analyse

Abstract

Volumet av bilaterale kapitalinnstrømmer til vekstland nådde et historisk toppunkt i 2007. Da finanskrisen inntraff snudde kapitalstrømmene og fant nå veien til industriland. I gjennopphentingen etter krisen har et betydelig volum av kapital på nytt strømmet til vekstlandene. Frykt for at kapitalstrømmene skal skape bobledannelser og ustabilitet i vekstlands økonomier, har satt fokus på hvilke faktorer som påvirker kapitalinnstrømninger til denne gruppen land. Beslutningstakere i vekstland har argumentert for at innstrømningen skyldes globale pushfaktorer, samtidig som beslutningstakere i industriland argumenterer for pullfaktorer. Denne utredningen analyserer faktorer som forklarer kapitalinnflyt til vekstland. Ved å anvende regresjonsanalyse på paneldata for 25 vekstland, analyseres tre forskjellige kapitalinnstrømmer basert på en ”push og pull” tilnærming. Her skilles det mellom interne landsspesifikke faktorer og eksterne globale faktorer for å forklare kapitalbevegelsene over tidsperioden 2002 til 2012. Våre resultater viser at kapitalinnflyt til vekstland er påvirket av pullfaktorene: grad av utviklet finansielt marked, infrastruktur, nasjonal kredittrate, institusjoner, åpenhet, forventet fremtidig vekst og valutaintervensjoner; pushfaktorene: risikoholdning og global likviditet; samt de kombinerte faktorene: vekst- og rentedifferanse. Vår forskning indikerer at både push- og pullfaktorer har vært viktige for å forklare kapitalinnstrømninger til vekstland. For total kapitalinnflyt og direkte utenlandske investeringer har en kombinasjon av push- og pullfaktorer vært sentrale. For porteføljeinvesteringer kan innflyten av kapital, i perioden før finanskrisen, tilskrives pullfaktorer. Etter krisen finner vi imidlertid at det er pushfaktorer som dominerer. Fra perioden før til etter finanskrisen har det skjedd en signifikant endring i hva som forklarer kapitalinnflyten til vekstland. For porteføljeinvesteringer ble en signifikant endring påvist for begge pushvariablene. Dette støtter opp om at porteføljeinvesteringer, som før kunne tilskrives pullfaktorer, nå domineres av pushfaktorer.