Tiden med inflasjonsmål : hva har Norges Bank styrt etter?
Abstract
Norges Bank har det utøvende ansvaret for pengepolitikken i Norge gjennom å bestemme
styringsrenten. Siden 2001 har pengepolitikken formelt vært styrt etter prinsippet om
inflasjonsmålstyring. Formålet med denne oppgaven har vært å undersøke hva Norges Bank
virkelig har tatt hensyn til i rentesettingen i perioden etter 2001. Undersøkelsen har hatt en
tilnærming med utgangspunkt i at hensynene Norges Bank tar når de bestemmer
styringsrenten kan beskrives av variablene inflasjon, realøkonomi, finansiell stabilitet og
kronekurs.
Det viktigste funnet er at hensynet til en stabil og ikke for sterk kronekurs virker å veie
tyngst i rentesettingen. Siden 2004 har den norske styringsrenten vært nær identisk med den
europeiske sentralbanken (ECB) sin styringsrente, til tross for at andre økonomiske variabler
har hatt ulikt forløp. Videre viser analysen en avtagende prioritet av inflasjon i perioden.
Nedprioriteringen av inflasjon har gitt en rentesetting som passer bedre til realøkonomien.
En rente lik ECB ser ut til å gi en middelvei i forholdet mellom inflasjon og realøkonomi.
Hensynet til finansiell stabilitet ser ikke ut til å ha påvirket rentesettingen.
Inflasjonen har vært lav og stabil, men godt under målet. Norges Bank kommuniserer i de
pengepolitiske rapportene at hensynet til inflasjon er det viktigste, men prioriterer likevel
ikke å få den opp. Norges Bank ser derimot ut til å frykte høy inflasjon. Det har tidvis vært
høy aktivitet i realøkonomien og betydelig vekst i størrelser som kan true den finansielle
stabiliteten. Dette har ikke slått ut i økt inflasjon. Inflasjon har vært en dårlig indikator på
press i økonomien. Avslutningsvis presenteres noen betraktninger om alternativer for
pengepolitisk organisering og styring.