Verdivurdering av Johan Castberg

Abstract

I denne utredningen anvendes realopsjonsteori for å verdsette det uutviklede oljeprosjektet Johan Castberg. Først gjennomgås generelle trekk ved oljebransjen og oljeprosjekter, samt grunnleggende teori for tradisjonell verdsettelse og realopsjonsanalyse. Deretter anvendes Cox, Ross og Rubinsteins binomiske prisingsmodell for å finne verdien av oljefeltet, inkludert tilleggsverdien av ekspansjons-og startfleksibilitet. Som følge av konfidensialitet rundt oljeselskapenes data, er inputparameterne basert på usikre offentlige prognoser og egne estimater. Dette tas høyde for gjennom sensitivitetsanalyser av sentrale parametere. Til slutt analyseres endringen som følge av redusert friinntektssats og virkningen det har på prosjektets verdi. Verdsettelsen av Johan Castberg resulterer i en positiv Net Present Value (NPV) på USD 2,84 milliarder før fleksibilitet inkluderes i analysen, og prosjektet er altså lønnsomt. Innføringen av ekspansjons-og startfleksibilitet øker prosjektverdien med 11,3 prosent, og demonstrerer at slik tilleggsverdi kan ha betydning for evalueringen av et oljefelt. Total verdi av feltet inkludert fleksibilitet blir dermed USD 3,16 milliarder. Sensitivitetsanalysen viser at feltverdien er særlig følsom for endringer i totalt produksjonsvolum og Net Convenience Yield, med endringer i NPV på mellom (-66) prosent og 127 prosent.