• norsk
    • English
  • English 
    • norsk
    • English
  • Login
View Item 
  •   Home
  • Norges Handelshøyskole
  • Thesis
  • Master Thesis
  • View Item
  •   Home
  • Norges Handelshøyskole
  • Thesis
  • Master Thesis
  • View Item
JavaScript is disabled for your browser. Some features of this site may not work without it.

Har norske fondsforvaltere evne til å plukke aksjer? : en analyse av forvalteres aktive posisjoner i perioden 2010 - 2015

Bacha, Joachim; Sele, Sven
Master thesis
Thumbnail
View/Open
masterthesis.pdf (2.124Mb)
URI
http://hdl.handle.net/11250/2383117
Date
2015
Metadata
Show full item record
Collections
  • Master Thesis [4657]
Abstract
Vi evaluerer norske forvalteres evne til å plukke aksjer. Gjennom månedlige observasjoner av

norske fonds aksjeposisjoner de siste fem årene, ser vi etter forskjeller i prestasjon blant

forvalternes veddemål. Vi introduserer et nytt, holdingbasert mål på prestasjonsevaluering av

aktiv forvaltning, Veddemålsbidrag, som benytter mer informasjon om aksjefondet enn kun

avkastning.

Vi konstruerer en verdivektet portefølje av norske, aktivt forvaltede aksjefond, og studerer

veddemål der forvaltere både overvekter og undervekter aksjer relativt til sin referanseindeks.

Overvektene har i gjennomsnitt gitt signifikant positivt bidrag til den verdivektede

porteføljens differanseavkastning på omtrent 2.6 prosent årlig. Store deler av dette positive

bidraget er imidlertid blitt utlignet av signifikant negativt bidrag fra undervektene på 2 prosent

årlig. Resten av differanseavkastningen forklares av gjennomsnittlig årlig honorar nær 1.2

prosent.

Vi finner at aksjene fondsforvalterne ex-ante har størst tro på at skal slå referanseindeks treffer

godt. Den gode meravkastningen som disse veddemålene skaper blir imidlertid i stor grad spist

opp av dårlig evne til å undervekte aksjer forvalter tror skal gjøre det svakere enn

referanseindeks.

Forvalternes mest aktive overvekter – deres fem beste ideer – har i årlig gjennomsnitt gitt

positivt bidrag til verdivektet porteføljes differanseavkastning på 2.8 prosent. En ytterligere

dekomponering av verdivektet porteføljes differanseavkastning viser at de 12 største

overvektenes bidrag årlig har vært nær 3.3 prosent. Resten av overvektene har i gjennomsnitt

bidratt negativt til verdivektet porteføljes differanseavkastning.

Forvalternes fem mest aktive undervekter har i gjennomsnitt gitt signifikant negativt bidrag til

verdivektet porteføljes differanseavkastning nær 1.4 prosent årlig. En videre dekomponering

viser at bare én av de 20 mest aktive undervektene i gjennomsnitt har gitt positivt bidrag til

differanseavkastning.

To ulike porteføljer, bestående av henholdsvis forvalternes fem mest aktive over- og

undervektsposisjoner, ville slått referanseindeks, også etter kostnader. Justert for eksponering

mot Fama French-faktorene, ville begge porteføljene gitt positiv alfa – risikojustert

meravkastning. Det signaliserer at forvaltere er gode til å finne underprisede aksjer, men treffer

dårlig på veddemål om hvilke aksjer som bør undervektes.

Resultatene leder oss til flere konklusjoner. Det norske aksjemarkedet er ikke effisient priset,

ettersom forvalterne identifiserer veddemål som presterer bedre enn markedet. Den positive

meravkastningen fra de største overvektsveddemålene blir imidlertid i stor grad utlignet av

dårlig evne til å undervekte aksjer.

Vi finner videre en tendens blant norske fondsforvaltere til å undervekte selskaper med stor

markedsverdi, og forsøker å forklare mulige årsaker til dette. Så vidt vi vet, er vi de første som

påpeker en slik tendens i studier av norsk fondsforvaltning.

Utredningen peker videre, som Cohen et al. (2010) og Berk & Green (2004), på flere mulige

årsaker til at kapitalforvaltningsbransjen gjerne gir insentiv til å overdiversifisere. Vi

argumenterer for at de dyktigste forvalterne burde bytte bort noe av sin diversifisering for

heller å holde mer konsentrerte porteføljer, noe som ville komt investorer til gode.

Contact Us | Send Feedback

Privacy policy
DSpace software copyright © 2002-2019  DuraSpace

Service from  Unit
 

 

Browse

ArchiveCommunities & CollectionsBy Issue DateAuthorsTitlesSubjectsDocument TypesJournalsThis CollectionBy Issue DateAuthorsTitlesSubjectsDocument TypesJournals

My Account

Login

Statistics

View Usage Statistics

Contact Us | Send Feedback

Privacy policy
DSpace software copyright © 2002-2019  DuraSpace

Service from  Unit