Lønnsomhetsvurdering av valutasikring: empirisk studie av investeringer i S&P500, EURO STOXX 50 og FTSE100

Abstract

Formålet med utredningen er å finne en strategi for å vurdere hvorvidt en kortsiktig norsk investor bør valutasikre investeringer i de brede aksjemarkedene i USA, eurosonen og Storbritannia. For å representere aksjemarked i disse områdene ser vi på ETF-er som følger aksjeindeksene S&P500, EURO STOXX 50 og FTSE100. Disse ETF-ene er notert i henholdsvis amerikanske dollar, euro og britiske pund. Vi undersøker om man i perioden fra januar 2005 til august 2015 kunne oppnådd meravkastning ved å valutasikre kortsiktige investeringer i disse indeks ETF-ene. Investeringshorisontene vi ser på er 1 uke, 1 måned og 3 måneder. De konkrete problemstillingene vi besvarer er: 1. Finnes det en sammenheng mellom lønnsomhet av valutasikring og utvikling i aksjemarkedet, og hvilke implikasjoner vil dette eventuelt ha for investorer med ulikt markedssyn? 2. Er det på investeringstidspunktet mulig å predikere om valutasikring er lønnsomt eller ikke, basert på ulike finansielle indikatorer? Resultatene våre viser at i perioder med oppgang i aksjemarkedet, vil det i gjennomsnitt være lønnsomt å valutasikre investeringen. Ved nedgang i aksjemarkedet er det lønnsomt å la være å valutasikre. Denne sammenhengen er sterk og signifikant for de korteste investeringshorisontene analysert i utredningen. Det er dog vanskelig å overføre denne sammenhengen til en investeringsstrategi, da det krever at man på forhånd klarer å spå utviklingen i aksjemarkedet. Likevel er dette et resultat som er interessant for en investor med en klar formening om hvilken retning markedet skal gå. Videre viser resultatene at ingen av de finansielle indikatorene vi har benyttet, konsistent gir signifikante forskjeller i avkastningen på sikrede og usikrede investeringer. Indikatorene vi benyttet var implisitt volatilitet i aksje- og oljemarkedet, likviditeten i den enkelte valutaen målt ved bid-ask spreaden, samt differansen i pengemarkedsrentene mellom Norge og utland.