Kortsiktig gjeld og finansiering i norske kommuner : en analyse av norske kommuners gjeldsforvaltning og risiko fra 2008 til 2015

Abstract

Vi har i denne oppgaven studert risiko ved gjeldsforvaltningen i norske kommuner. Mer konkret har vi undersøkt hvordan økt gjeld, økt bruk av sertifikater og Kommunalbankens tilpasning til økte kapitalkrav påvirker risikobildet i norske kommuner. Dette er gjort ved å analysere om gjeldsallokeringen fra lang til kort løpetid utgjør en vesentlig risiko, både i form av renterisiko og refinansieringsrisiko. Vi observerer at Kommunalbankens kapasitetsbegrensning og behov for å bygge egenkapital har vært en medvirkende årsak til at kommunene søker til kapitalmarkedet for finansiering. Investeringsveksten har medført høyt finansieringsbehov, og sertifikatmarkedet har fungert som en naturlig markedsstabilisator. I dette markedet er utlånsveksten størst. Ingen av kommunene vi har sett nærmere på, oppfyller kravet til god likviditetsgrad. Vi kan også, basert på våre funn, konkludere med at kommunene foretrekker kortsiktige lån i sertifikatmarkedet, mye på grunn av pris. Endret sammensetning i låneporteføljen påvirker risikobildet, og dette har vi gått grundigere inn på. Vi har blant annet avdekket at den største risikoen ved anvendelse av sertifikater i kommunal sektor er renterisiko. For å teste renterisikoen utarbeidet vi et ”worst-case scenario”, med utgangspunkt i renteutviklingen under finanskrisen i 2008. Flere av kommunene i utvalget vil med et justert 2008-finanskrisescenario få et negativt resultat for estimatåret 2015. Ved hjelp av spørreundersøkelser har vi verifisert våre funn med kommunene i utvalget. For å belyse flere sider av saken har vi også intervjuet kommuner som ikke deltar i kapitalmarkedet. Her avdekker svarene at kommuner uten sertifikatgjeld vurderer refinansieringsrisikoen som høyere enn det utvalget med sertifikatgjeld gjør. Det foreligger en refinansieringsrisiko som på sikt vil kunne påvirke tjenestetilbudet i kommunene. Under forutsetning av at staten, som eneeier av Kommunalbanken, ikke griper inn og øker utlånskapasiteten til Kommunalbanken. I hovedsak er denne muligheten knyttet til statens vilje til å emittere frisk egenkapital eller holde igjen utbytte.