Strategisk regnskapsanalyse og verdsettelse av P/F Bakkafrost

Abstract

Formålet med utredningen er å estimere egenkapitalverdien og tilhørende aksjeverdi for P/F Bakkafrost per 31.12.2016. Dette gjøres på bakgrunn av en fundamental verdivurdering. Avslutningsvis blir det gjennomført en komparativ verdivurdering for å tilføre mer robusthet til verdiestimatet. Deretter blir estimatene basert på de ulike verdsettelsesteknikkene vektet, og sammenlignet med dagens børskurs. Dette blir gjort for å kunne avlegge en endelig handlingsstrategi. Utredningen består av tre ulike deler, hvor del 1 foretar en strategisk analyse av virksomheten og bransjen. Deretter vil vi analysere selskapets underliggende økonomiske forhold, hvor vi ser nærmere på historisk inntjening og strategisk fordel. Av den strategiske analysen kommer det frem at det foreligger en bransjefordel. Dette begrunnes hovedsakelig gjennom konsesjons- og kvotesystemet, som skaper høye etableringsbarrierer. I tillegg har Bakkafrost en varig konkurransefordel grunnet en mer optimal lokalisering i forhold til konkurrentene. Del 2 presenterer først regnskapene for analyseperioden 2011 til 2016T. Deretter avdekkes ulike risikomål og historiske avkastningskrav, samt en kvantifisering av den strategiske fordelen. Sistnevnte har over analyseperioden vært 40%. Denne kan igjen inndeles i en driftsfordel på 41% og en finansieringsulempe på 1%. Hovedårsaken til den høye driftsfordelen kan tilskrives Bakkafrost sine egne ressurser. Selv om disse utgjør 24%, så tilfører også bransjen en fordel på 6%. Dette reflekterer at selskapet opererer i en bransje med høy lønnsomhet. Fremtidsregnskapet og tilhørende avkastningskrav er utarbeidet i del 3. De fremtidige størrelsene blir så benyttet i beregningen av egenkapitalverdien til Bakkafrost. Den strategiske fordelen i fremtiden er estimert til 20%. Selv om dette er en stor reduksjon i forhold til den historiske, er fordelen i fremtiden satt på et relativt høyt nivå. Dette begrunnes ved den varige konkurransefordelen selskapet har. Etter å ha foretatt en konvergeringsprosess og justert for konkursrisiko, er aksjeprisen på 287,47 DKK. Dette tilsvarer en aksjepris på 352,84 NOK.