Statistisk arbitrasje : kan pairs trading avkrefte svak markedseffektivitet på Oslo Børs?

Abstract

Denne oppgaven søker å teste svak markedseffektivitet på Oslo Børs i perioden 01.01.1985- 31.12.2015. Dette gjøres ved å undersøke om det er mulig å oppnå risikojustert meravkastning ved hjelp av en statistisk arbitrasjestrategi kalt pairs trading. Dersom effektive markeder på svak form er gjeldende skal ikke det være mulig. Rammeverket som benyttes er utviklet og testet i tidligere forskningsarbeid, men har til nå ikke blitt anvendt på det norske markedet. Ved gjennomføring av pairs trading på markedsdata fra perioden, oppnås i snitt en svak negativ månedsavkastning på -0.29%. Resultatet er derimot ikke statistisk signifikant, og hypotesen om nullavkastning ved pairs trading beholdes på bakgrunn av denne oppgaven. Analysen indikerer at pairs trading har vært lønnsomt i perioden 1985 til april 1999, mens avkastningen fra mai 1999 til 2015 har vært negativ. Dette tyder på endrede forhold på Oslo Børs, og at momentum i aksjeprisene har dominert reversering i høyere grad fra 1999. Momentum i aksjene bidrar til tap ved at par som divergerer og åpnes, divergerer ytterligere innenfor investeringsperioden. Strategien har videre blitt sammenlignet med ulike benchmarkstrategier. Disse benchmarkstrategiene er utført med ulik sammensetning av tilfeldig utvelgelse av investeringsobjekt, og tilfeldig bestemmelse av signal for investering. Sammenlignende analyse viser at signifikant høyere avkastning oppnås ved å følge det strategiske rammeverket relativt til tilfeldig gjennomføring av pairs trading. Strategisk utvelgelse av investeringsobjekt har størst påvirkning på avkastningen ved strategien. Funnene fra denne analysen tyder på at det ikke er mulig å oppnå meravkastning ved hjelp av pairs trading, og vi kan dermed ikke avkrefte svak markedseffektivitet på Oslo Børs.