Marine harvest ASA : strategisk regnskapsanalyse og verdivurdering

Abstract

Hensikten med masterutredningen er å verdivurdere Marine Harvest sin egenkapital per 05.10.17. Basert på en fundamental verdsettelse kom vi frem til et verdiestimat på kr 175,7 per aksje. Dette var noe høyere enn børskursen på kr 159,0. På bakgrunn av dette ga vi en hold-anbefaling til tross for at børsverdien av Marine Harvest ser ut til å være noe undervurdert. For å kunne gjennomføre den fundamentale verdivurderingen var det viktig å ha kjennskap til både selskapet og bransjen. Innledningsvis ga vi derfor en presentasjon av Marine Harvest og bransjen samt gjennomførte en strategisk analyse. Den strategiske analysen ga innsikt i hva som genererer lønnsomhet i både selskapet og bransjen, hvilke makroøkonomiske forhold som kan påvirke driften samt om selskapet er i besittelse av interne ressurser som kan skape konkurransefortrinn. Av analysen fant vi blant annet at de moderate etableringsbarrierene grunnet konsesjonsordningen førte til en god lønnsomhet i bransjen. I tillegg så vi at Marine Harvest er i besittelse av midlertidige konkurransefortrinn. I lønnsomhetsanalysen så vi imidlertid at Marine Harvest hadde en ressursulempe relativt til bransjen. Dette avkreftet delvis funnene i den strategiske analysen. Samtidig fikk vi bekreftet at bransjefordelen er stor og utgjør store deler av Marine Harvest sin strategiske fordel. Basert på både tidligere analyser og historiske regnskapstall utarbeidet vi et fremtidsregnskap og fremtidskrav med utgangspunkt i våre forventninger om fremtiden. For fremtiden hadde vi forventninger om at driftsinntektsveksten ville stagnere på lang sikt. Samt at den strategiske fordelen vil reduseres som følge av økt rivalisering mellom aktørene blant annet på grunn av ny teknologi. En fundamental verdivurdering ble så gjennomført med utgangspunkt i våre forventninger om fremtiden. Ved bruk av en konvergeringsprosess mellom både egenkapitalmetoden og selskapskapitalmetoden kom vi til slutt frem til et felles verdiestimat. Dette ble noe justert etter å ha gjennomført en sensitivitetsanalyse som viste at det var høy usikkerhet knyttet til estimatet.