Rørosmeieriet AS : strategisk regnskapsanalyse og verdivurdering

Abstract

Formålet med utredingen er å verdsette Rørosmeieriet for potensielle investorer. For å estimere egenkapitalverdien gjennomføres det en fundamental verdivurdering. I den første delen av utredningen utføres en kvalitativ analyse, som beskriver underliggende faktorer til lønnsomheten i Rørosmeieriet og bransjen. Denne konkluderer med at bransjen er lønnsom å investere i, på grunn av fraværet av betydelige trusler fra leverandører, potensielle inntrengere og kunder. Disse truslene begrenses ved politiske og lovmessige forhold, spesielt innen tilskuddsordningen og tollavgifter. Endringer av disse forholdene kan utgjøre en betydelig trussel for bransjen. Videre resulterte analysen i en strategisk fordel knyttet til samarbeidet med COOP som har skapt betydelige verdier for Rørosmeieriet. I andre delen av utredningen foretas en kvantitativ regnskapsanalyse som fastslår hvorvidt forventningene i den kvalitative analysen er rimelig. Det foreligger en strategisk fordel på 26,7%. Denne fordelen kan forklares ut i fra den betydelige inntektsveksten i forhold til veksten i eiendelene. Denne inntektsveksten skyldes hovedsakelig landsdekkende leverandøravtaler. Disse avtalene forventes ikke å generere like høy driftsinntektsvekst i fremtiden, og dermed vil den strategiske fordelen heller ikke være varig. I den tredje delen av utredningen benyttes innsikten fra del en og to til å budsjettere det fremtidige regnskapet. Den historiske driftsinntektsveksten skyldes hovedsakelig bedre leverandøravtaler som på sikt ikke vil kunne skape den samme veksten. På sikt vil det dermed være nødvendig med produktinnovasjon for å opprettholde inntekstveksten med bakgrunn i den historiske melkereduksjonen. Det forventes videre at omløpet i netto driftseiendeler konvergerer mot bransjen som følge av at den kvantifiserte fordelen ikke anses vare over tid. Fra fremtidsregnskapet estimeres en strategisk fordel på 3,2%, og denne forventes å være tilknyttet bransjen basert på antagelsen om at de politiske og lovmessige forhold holder på sikt. Det er dermed en betydelig usikkerhet tilknyttet verdiestimatet. Fremtidsregnskapet legger videre grunnlaget for den fundamentale verdsettelsen. Basert på den fundamentale verdsettelsen estimeres verdien av egenkapitalen til Rørosmeieriet AS på 147 757 tusen NOK den 31.12.16. Det er betydelig usikkerhet knyttet til det endelige verdiestimatet, fordi det baseres på et punktestimat.