Kursutvikling ved eksklusive utbyttedato : et eventstudie av kursutviklingen ved eksklusive utbyttedato for selskaper på Oslo Børs

Abstract

Hensikten med studien er å undersøke kursutviklingen til selskaper på Oslo Børs som noteres eksklusive utbytte i perioden 2010 – 2017. I tillegg undersøker vi om det finnes indikasjoner på Kalays hypotese for kortsiktige handler. Vi har gjennomført analyser på selve eksklusive utbyttedagene, samt en begivenhetsstudie over en periode på 41 dager rundt hver av eksklusive utbyttedagene. Videre analyserer vi to underutvalg med høy og lav utbyttegrad for å avdekke eventuelle forskjeller mellom disse. Til slutt har vi gjennomført en sensitivitetsanalyse for å undersøke hvor robuste resultatene er for endringer i utvalget. I analysen av aksjekursfall på eksklusive utbyttedagene, finner vi at aksjekursene faller signifikant mindre enn det teorien til Miller og Modigliani tilsier. Ved undersøkelsen av abnormal avkastning for hele begivenhetsvinduet, finner vi signifikant abnormal avkastning noen dager før, og på selve eksklusive utbyttedagen. Videre finner vi signifikant kumulativ abnormal avkastning samlet over hele begivenhetsvinduet. I tillegg viser sensitivitetsanalysen at resultatene er robuste mot endringer i utvalget og ikke drevet av ekstremverdier. Når det gjelder analysen av volum, finner vi at det forekommer signifikante positive abnormale handelsvolum i perioden før og på selve eksklusive utbyttedatoen, samt at kumulativt abnormalt handelsvolum over hele begivenhetsvinduet er signifikant større enn null. Vi ser disse resultatene i sammenheng med funnene fra aksjekursanalysen, og finner indikasjoner på at Kalays hypotese om kortsiktige tradere som kaprer utbytte kan stemme for Oslo Børs. Videre tyder resultatene på at det er begivenheter med høy utbyttegrad som er mest ettertraktet av de kortsiktige traderne, ettersom begivenheter med høy utbyttegrad faller signifikant mer på eksklusive utbyttedagen.