Oljeprisens påvirkning på oljeformuen : en evaluering av systematisk oljeprisrisiko og effektene av å ekskludere olje- og gassektoren fra Oljefondet

Abstract

For Norge som en oljenasjon, hvor mye har egentlig oljeprisen å si? Og hvilken samlet effekt vil man kunne forvente for de oljeknyttede verdiene til den norske stat dersom man ekskluderer olje- og gassektoren fra Oljefondets investeringsunivers? Analysen i denne oppgaven dekker nettopp dette, og vil se på blant annet hvordan den samlede oljeprisrisikoen til den norske stat endrer seg ved ekskludering av olje og gass i Oljefondet. Dette vil vi gjøre først ved å se på den systematiske risikoeksponeringen mot endringer i oljeprisen for hver av de ulike sektorene Oljefondet er investert i. Deretter introduserer vi en regresjonsmodell for Norges inntekter med oljeprisendring som en av variablene. I regresjonsmodellen gjør vi et forsøk på å predikere hvilke variabler som forklarer endringer i Norges inntekter, der oljeprisvariabelen viste seg å være høyst statistisk signifikant. Resultatene fra disse delanalysene vil så bli vektet sammen med oljepriskoeffisienten til Statoil ved bruk av sine respektive verdivekter i Norges oljeportefølje. Etter dette sitter vi igjen med en koeffisient for Norges risikoeksponering mot systematisk oljeprisrisiko. Deretter ser vi på hvilken effekt det vil ha for den samlede risikoen til Norges oljeportefølje å ekskludere olje- og gassektoren fra Oljefondet. Resultatene våre viser at en eventuell eksklusjon vil føre til en marginal reduksjon av oljepriseksponering, først og fremst fordi sektoren bare utgjør en relativt liten del av fondet, på omtrent 6%. I tillegg viser våre resultater at dersom olje- og gassektoren ekskluderes vil dette føre til en lavere forventet risikojustert avkastning for Norges oljeportefølje. Det blir derfor opp til investoren å avgjøre om man godtar en lavere risikojustert avkastning i bytte mot en marginal reduksjon i systematisk oljeprisrisikoeksponering. Avslutningsvis kommer vi med en del forslag til videre analyse knyttet til oljeprisens påvirkning på den norske økonomien, gjerne med utgangspunkt i analysen som er foretatt i denne oppgaven.