Diversifisering med kryptovaluta : kan bitcoin bidra til å forbedre risikojusterte avkastningsmål i norske institusjonelle investorers porteføljer?

Abstract

I denne oppgaven undersøker vi i hvilken grad inkludering av Bitcoin i innskuddspensjonsfond fra DNB og Storebrand kan bidra til økt diversifisering og forbedring av risikojusterte avkastningsmål. Vi bruker optimeringsrammeverket kjent fra Markowitz' moderne portefølje-teori til å finne aktiva-sammensetning i en optimal portefølje. Først konstruerer vi referanseporteføljer som gjenspeiler dagens sammensetning av aktiva i DNB og Storebrands innskuddspensjonsfond. Deretter sammenligner vi disse mot optimerte porteføljer som har utgangspunkt i referanseporteføljene, men hvor vi samtidig tillater investering i Bitcoin. I første del av oppgaven beskriver vi kryptovalutas historie og bakgrunn med fokus på Bitcoin. Her ser vi blant annet på ulike egenskaper ved Bitcoin som et investeringsobjekt. Vi går også gjennom tidligere litteratur om temaet. I andre del av oppgaven tester vi Bitcoins egenskaper til å diversifisere en portefølje. I denne sammenheng ser vi på Bitcoins korrelasjon med andre aktiva. Vi undersøker også Bitcoins skjevhet og kurtose, og tester for stasjonaritet. Vi finner at Bitcoins avkastning har hatt lav eller ingen korrelasjon med de andre aktivaene i pensjonsporteføljene. Til slutt gjør vi en porteføljeoptimering i programvaren R, og sammenligner risikojusterte avkastningsmål i porteføljer med og uten Bitcoin. Vi optimerer først vår hovedperiode, som går fra 2010 til 2018. Deretter optimerer vi i to delperioder, hvor delperiode 1 går fra januar 2015 til januar 2016 og delperiode 2 går fra juni 2016 til juni 2017. Resultatene fra porteføljeoptimeringen viser at samtlige porteføljer oppnår bedre Sharpe-rater og justerte Sharpe-rater ved inkludering av Bitcoin. Disse funnene er konsistente i alle periodene vi ser på. Innskuddspensjonsporteføljer som i utgangspunktet har en balansert risikoprofil, kan ved inkludering av Bitcoin forvente å øke sin årlige annualiserte avkastning med 0,5 prosentpoeng for et tilnærmet likt risikonivå. Dette med en andel bitcoin på mellom 0,6% og 0,9% av totalporteføljen. Tilsvarende vil innskuddspensjonsporteføljer med en høy risikoprofil kunne forvente å øke sin årlige annualiserte avkastning med 3 prosentpoeng, med en svak økning i risiko. I dette tilfellet er andelen bitcoin i porteføljen på mellom 1,9% og 2,1%.