Fundamental verdsettelse av Havila Shipping ASA
Abstract
Formålet med denne utredningen er å verdsette egenkapitalen til Havila Shipping ASA. Vi
har benyttet oss av to metoder for å verdsette selskapet. Det er lagt hovedvekt på en
fundamental verdsettelse ved bruk av en inntjeningsbasert tilnærming. Vi verdsetter
selskapets totalkapital ved anvendelse av en 2-periodisk DCF-modell, og finner verdien på
egenkapitalen ved å trekke fra netto finansiell gjeld. I tillegg har vi utført en markedsbasert
tilnærming ved bruk av multiplikatormodellen som et supplement. Den fundamentale
metoden estimerer verdien til selskapet ved å neddiskontere fremtidige kontantstrømmer
basert på et fremtidsregnskap. Fremtidsregnskapet sine forutsetninger bygger på en
strategisk analyse og en regnskapsanalyse. I den strategiske analysen ble det avdekket at
nivået på oljeprisen og aktiviteten i oljesektoren er hoveddriverne for selskapets fremtidige
lønnsomhet. Regnskapsanalysen er en viktig del av oppgaven ettersom vi verdsetter
selskapet ved bruk av frie kontantstrømmer til drift ved anvendelse av normaliserte
EBITDA-tall. På grunn av fremtidig usikkerhet i oljesektoren har vi bygget opp vår
verdsettelsesmodell rundt tre ulike scenario.
Ved den fundamentale verdsettelsesmodellen ble det beregnet en verdi på egenkapitalen lik
NOK 486 millioner eller aksjeverdi på NOK 16. Sammenlignet med dagens børskurs på
NOK 10, 29.04.2015, tilsier dette at aksjen er underpriset i dagens marked.
Multiplikatormodellen understøtter vårt anslag om at selskapets aksje er underpriset.
I utredningen har vi basert oss på skjønnsmessige vurderinger og forutsetninger.
Avslutningsvis i oppgaven utføres en sensitivitetsanalyse og Monte Carlo simulering som
belyser usikkerheten rundt våre inputparametere.