Lerøy Seafood Group ASA : strategisk regnskapsanalyse og verdivurdering

Abstract

I denne utredningen gjennomføres strategisk regnskapsanalyse og verdivurdering av Lerøy Seafood Group ASA, der formålet er å estimere verdien av egenkapitalen i selskapet. Verdiestimatet sammenlignes med børskurs på balansedagen for å utarbeide en handlingsstrategi. Utredningen er delt inn i tre hoveddeler. I del I presenteres Lerøy, de komparative virksomhetene og de mest sentrale omgivelsene. Det gjennomføres en strategisk analyse som indikerer at bransjen har en strategisk fordel på grunn av restriktiv konsesjonspolitikk. I tillegg har Lerøy en forbigående ressursfordel i form av strategiske samarbeidsavtaler og merkevarebygging. I del II presenteres Lerøys omgrupperte og justerte regnskap som brukes til å avdekke kredittrisiko og å utarbeide historiske avkastningskrav. Deretter gjennomføres strategisk regnskapsanalyse med fokus på avvik fra avkastningskrav og bransjegjennomsnitt. Resultatet av regnskapsanalysen bekrefter antakelsene fra den strategiske analysen og indikerer at Lerøy over analyseperioden har oppnådd en strategisk fordel på 10,9 prosent, hvilket er marginalt over bransjegjennomsnittet. I del III presenteres Lerøys fremtidsregnskap og fremtidige avkastningskrav som benyttes til å utarbeide verdiestimat på selskapets egenkapital. Første fundamentale verdiestimat er på 288 og 333 per aksje etter henholdsvis egenkapital- og selskapskapitalmetoden. Gjennom konvergerings-prosessen oppdateres vektene i avkastningskravet og de to metodene viser samme verdiestimat på 311 per aksje. Endelig verdiestimat justert for konkursrisiko er 310,284 per aksje. Gjennom simulerings- og sensitivitetsanalyse avdekkes det at verdiestimatet er svært følsomt for endringer i budsjettdrivere i konstant vekst. I tillegg utarbeides det et komparativt verdiestimat ved bruk av multiplikatormodellen. Det komparative verdiestimatet på 321 per aksje støtter opp under det endelige fundamentale verdiestimatet. Det endelige verdiestimatet sammenlignes med børskurs som på verdsettelsestidspunktet 2. januar som var 278 per aksje. Det settes en nedre og øvre grense som skiller hold- fra kjøp- og salgsanbefaling. Grensen settes til ±10 prosent av det fundamentale verdiestimatet. Det fundamentale verdiestimatet gir opphav til en kjøpsanbefaling av aksjen per 2. januar 2015.