Norwegian Air Shuttle ASA : strategisk regnskapsanalyse og verdsettelse

Abstract

Denne masteroppgaven er en fundamental verdsettelse av Norwegian Air Shuttle ASA, heretter kalt Norwegian. Oppgavens mål er å vurdere om selskapets aksjekurs per 16.02.2015 på NOK 228,70 kan rettferdiggjøres basert på selskapets underliggende økonomiske forhold. Den fundamentale verdsettelsen vil suppleres av en komparativ verdsettelse for å kunne sammenligne og vurdere rimeligheten av verdsettelsesanslagene. Oppgaven starter med en kort introduksjon av flybransjen før Norwegian og selskapene i vår komparative bransje presenteres. Norwegians strategiske og økonomiske posisjon undersøkes så gjennom en strategisk regnskapsanalyse. Sammen med våre forventninger til fremtiden danner resultatene fra den strategiske regnskapsanalysen grunnlaget for utarbeidelsen av Norwegians fremtidige budsjett og avkastningskrav. Kontantstrømmene fra fremtidsbudsjettet diskonteres med avkastnings-kravene i forskjellige egenkapital- og selskapskapitalmodeller for å regne ut verdiestimater på Norwegians egenkapital. Gjennom en konvergeringsprosess hvor avkastningskravene sekvensielt vektes med verdibaserte vekter, konvergerer så verdiestimatene til ett felles verdiestimat på Norwegians egenkapital. Denne summen divideres på Norwegians utestående aksjer for å stå igjen med et verdiestimat per aksje. Den fundamentale verdsettelsen kom frem til et verdiestimat på Norwegian-aksjen på NOK 182,92. Det er omtrent 20 % lavere enn aksjekursen per 16.02.2015 på NOK 228,70. Den komparative verdsettelsen kom frem til et verdiestimat på Norwegian-aksjen på NOK 226. Dette estimatet er i tråd med aksjekursen på NOK 228,70, og viste at selskapene i vår komparative bransje var relativt likt priset av markedene. Dette resultatet ble tolket som at markedene var relativt positivt innstilt til flyselskapssektoren, og at dette kunne bidra til å forklare Norwegians høye aksjekurs i forhold til aksjekursen vår fundamentale verdsettelse skulle tilsi. På bakgrunn av den fundamentale verdsettelsen konkluderer oppgaven med en salgsanbefaling av Norwegian-aksjen.