Kan investorer på Oslo Børs oppnå meravkastning ved å følge analytikeranbefalinger? En empirisk studie av analytikeres treffsikkerhet og preferanser

Abstract

I denne utredningen undersøkes det om investorer på Oslo Børs kan oppnå risikojustert meravkastning ved å følge analytikeranbefalinger. Dette gjøres ved å konstruere porteføljer basert på anbefalinger, og sammenligne disse med hverandre og markedet. Som grunnlag for analysen benyttes data fra tidsrommet 2014 til 2021. Porteføljen bestående av nest sterkest kjøpsanbefalinger gir høyest bruttoavkastning i perioden, med omtrent fem prosentpoeng høyere årlig avkastning enn markedet. Ved endrede sluttidspunkt for analysen finner vi at samleporteføljen bestående av selskaper med kjøpsanbefalinger oppnår høyere årlig bruttoavkastning enn Oslo Børs for alle avslutningsår. Porteføljenes bruttoavkastning avviker imidlertid generelt fra forventningen om at selskaper med favoriserende anbefalinger gir høyere avkastning enn selskaper med mindre favoriserende anbefalinger. Porteføljen bestående av salgsanbefalinger gir høyere bruttoavkastning enn porteføljen med sterkest kjøpsanbefalinger. Ingen av porteføljene vi konstruerer oppnår risikojustert brutto meravkastning i perioden. Vi finner indikasjoner på at analytikere utsteder positive anbefalinger om små vekstselskaper med momentum. Videre tenderer analytikere mot å utstede negative anbefalinger om selskaper med lav avkastning det siste året. Lav markedseksponering virker også å drive frem negative anbefalinger, noe som indikerer at analytikere har vært optimistiske til markedet som helhet. Vi avdekker en betydelig overvekt av positive anbefalinger på Oslo Børs i perioden. Daglige porteføljeoppdateringer medfører høye transaksjonskostnader, som reduserer sannsynligheten for å oppnå meravkastning. Fire av fem hovedporteføljer oppnår negativ nettoavkastning justert for markedet, men ingen av disse er signifikante. Dette indikerer likevel at det er vanskelig å utnytte analytikeranbefalingers eventuelle verdi i praksis. Vi finner at investorer mister betydelige deler av avkastningen i kjøpsporteføljene ved forsinkede rebalanseringer. Funnet indikerer umiddelbar prisdrift etter endringer i analytikeranbefalinger. Vi konkluderer med at det finnes sammensetninger av kjøpsanbefalinger som gir høyere avkastning enn Oslo Børs i perioden fra 2014 til 2021. Vi finner imidlertid ingen risikojustert meravkastning ved å følge analytikeranbefalinger.