Strategisk regnskapsanalyse og verdsettelse Betsson AB

Abstract

Målet med denne masterutredningen er å verdsette egenkapitalen til Betsson per 31.12.2022. Hovedteknikken som benyttes er fundamental verdsettelse, som suppleres med en komparativ verdivurdering for å øke påliteligheten i det endelige verdiestimatet. I den strategiske analysen ble det konkluderte med at det foreligger en liten bransjeulempe, og en stor ressursfordel for Betsson historisk sett. Videre gjennomførte vi en strategisk regnskapsanalyse, som kvantifiserte den strategiske fordelen og bekreftet konklusjonen om at Betsson har en stor strategisk fordel. Bransjeulempen er et resultat av økende reguleringer, avgifter og nye lovgivninger, samt at bransjen preges av høy konkurranse og lav kundelojalitet. Grunnet bransjens udifferensierte natur har det vært et større fokus hos gamblingselskaper på investeringer knyttet til teknologi og strategiske oppkjøp, hvilket har påvirket driftsrentabiliteten negativt og bidratt til en bransjeulempe. Bransjeulempen forventes å utvikle seg til en liten bransjefordel på lang sikt som følge av store vekstmuligheter, mer normalisert regulering, samt mer digitalisering og større tilgang til internett. Ressursfordelen til Betsson skyldes konkurransefortrinn knyttet til effektiv internutvikling, en fremtredende spillplattform, lang bransjeerfaring og geografisk tilstedeværelse i Latin-Amerika. Det forutsettes endog at konkurransefortrinnene ikke er varig, og følgelig vil ressursfordelen til Betsson reduseres til liten på lang sikt. Det fundamentale verdiestimatet ble beregnet til SEK 104,5 per aksje. Rimelighetsvurderingen ga et pris/bok forhold på 2,25 som tilsier at Betsson genererer betydelig merverdi, hvilket samsvarer med den strategiske analysen. Etter å ha justert for ytterligere konkursrisiko ble verdiestimatet per aksje på SEK 104,4. Usikkerhet knyttet til verdiestimatet ble vurdert gjennom en simulerings- og sensitivitetshetsanalyse. Simuleringsanalysen synliggjorde at fordelingen var skjev mot lavere verdier, og vi justerte ned verdiestimatet i henhold til gjennomsnittet fra simuleringsanalysen. Følgelig er endelig verdiestimat fra den fundamentale verdsettelsen på SEK 101 per aksje. Den komparative verdivurderingen estimerte en pris per aksje på SEK 104,76. Endelig verdiestimat ble beregnet ved å vekte resultatet fra de to verdsettelsesmetodene, og resulterte i en aksjekurs på SEK 101,77 per aksje. Pris per A- og B-aksje er således SEK 110,66 og SEK 100,60, som er over selskapets børskurs på SEK 85,70 per 30.11.22. Nivået på det endelige verdiestimatet mot børskursen underbygges i vår argumentasjon om at markedet undervurderer varigheten av Betsson sin ressursfordel, og med det vil vi gi en kjøpsanbefaling.