Fundamental analyse i olje- og gassindustrien : en empirisk studie av markedets verdivurderingsprosess

Abstract

Formålet med denne oppgaven er å gi bedre innsikt i markedets verdivurderingsprosess for olje- og gasselskaper. Studien definerer et utvalgt sett av fundamentale signaler basert på det tradisjonelle regnskapet og tilleggsinformasjonen som petroleumsselskap listet på de nord-amerikanske børsene er pliktig å rapportere. Deretter anvendes Feltham-Ohlson modellen for å knytte den antatt verdirelevante informasjonen til selskapsverdi ved å undersøke signalenes innvirkning på de observerte prisene og tilhørende avkastning i perioden 2000 til 2012. Ved å deretter åpne opp for at markedet ikke utnytter all informasjon på en optimal måte konstrueres long/short-porteføljer basert på en rangering av selskapene med hensyn til de fundamentale signalene. Den realiserte avkastningen risikojusteres for å evaluere strategienes prediksjonsevne. Oppgaven tar dermed et steg videre fra tidligere studier ved å kombinere en analyse av regnskapets verdirelevans med å simulere investeringer basert på fundamental analyse. På denne måten gis et mer helhetlig bilde på investorenes anvendelse av regnskapsinformasjon. Resultatene viser at det kan være hensiktigsmessig å integrere de to perspektivene. De fundamentale signalene reflekterer deler av informasjongrunnlaget som markedet benytter til å danne samtidige priser, men den unormale avkastningen som oppnås i porteføljene indikerer at regnskapsinformasjonen likevel underutnyttes. Inndeling i referansegrupper viser videre at det er ulike drivere som har vært sentrale for selskapenes verdi der markedet blant annet differensierer på størrelse og operasjonell karakteristikk. Overordnet viser oppgaven at regnskapsrapporteringen til olje- og gasselskaper virker å oppfylle sin rolle om å reflektere den underliggende lønnsomheten, og dermed den fundamentale verdien av selskapene.