Bruk av historisk regnskapsinformasjon til å separere vinnere fra tapere : en empirisk analyse av regnskapsbaserte investeringsstrategier

Abstract

I denne masterutredningen undersøkes det om enkle, regnskapsbaserte investeringsstrategier klarer å separere vinnere fra tapere på det britiske markedet. Ved å konstruere porteføljer basert på regnskapsbaserte investeringssignal, finner vi en klar positiv sammenheng mellom styrken på investeringssignalet og påfølgende avkastning. Det dokumenteres at investeringsstrategiene har en signifikant informasjonsverdi. Likevel indikerer resultatene at det er vanskelig å profitere på dem i praksis. Porteføljene med sterkest investeringssignal oppnår både høyere brutto- og markedsjustert avkastning enn porteføljene med svakest investeringssignal. Hypotesen om effisiente markeder tilsier at handelsstrategier som baseres på offentlig, tilgjengelig regnskapsinformasjon ikke skal resultere i meravkastning. Til tross for det finner vi at selskapene med flest positive signaler oppnår risikojustert meravkastning etter kontrollering for systematiske risikofaktorer. Årlige rebalanseringer gjør at en praktisk implementering av investeringsstrategiene innebærer transaksjonskostnader, noe som reduserer realisert avkastning. Basert på estimerte transaksjonskostnader resulterer dette i at eventuelle risikojusterte meravkastninger ikke lenger er signifikante. Likevel indikerer resultatene samlet sett at investeringsstrategiene kan ha praktisk nytteverdi som brede utvalgskriterier for hvilke selskaper investorer bør analysere videre. Utredningen er motivert av studiene til Piotroski (2000) og Mohanram (2005) som demonstrerte at deres regnskapsbaserte investeringsstrategier klarer å separere vinnere fra tapere på det amerikanske markedet. Vår utredningen tar utgangspunkt i deres metoder og anvender dem på det britiske markedet i perioden 1994-2015, hvor flere aspekter av regnskapsbaserte investeringsstrategiers effektivitet analyseres.