Verdsettelse av Norwegian Air Shuttle ASA : fundamentalanalyse og verdivurdering av Norwegian Air Shuttle ASA

Abstract

Denne masteroppgaven er en fundamentalanalyse og verdsettelse av egenkapitalen til Norwegian Air Shuttle ASA (Norwegian). Formålet med oppgaven å vurdere Norwegians egenkapitalverdi. Oppgavens problemstilling er som følger: ”Hva er egenkapitalverdien per aksje til Norwegian Air Shuttle ASA?” Oppgaven er delt inn i syv deler. I den første delen presenteres Norwegians historiske utvikling, strategi og forretningsmodell. Videre presenteres og diskuteres verdsettelsesmetoder som er relevante. I verdsettelsen av Norwegian er det benyttet en fundamental verdsettelsesmetode hvor kontantstrømmene til selskapet (FCFF) blir valgt. Det blir også benyttet relativ verdivurderingsmetode for å underbygge egenkapitalverdien. Deretter beskrives innsamlet data. I den tredje delen er det utført en strategisk analyse og en regnskapsanalyse. Den strategiske analysen er basert på Porters five forces, PESTEL og VRIO. I den første delen av regnskapsanalysen er det gjort en omgruppering av balansen og en normalisering av regnskapstallene. Deretter er regnskapstallene analysert og sammenlignet med selskapets konkurrenter og flybransjen generelt. Den strategiske analysen og regnskapsanalysen danner grunnlaget for estimeringen av de fremtidige kontantstrømmene. I den fjerde delen er de fremtidige kontantstrømmene prognostisert. Kontantstrømmene er beregnet med basis i den strategiske analysen, regnskapsanalysen og fra historiske tall. I del fem verdsettes Norwegian. I dette kapittelet beregnes først Norwegians avkastningskrav og terminalverdien samt egenkapitalen. Norwegians egenkapitalverdi er her vurdert til 368 kr per aksje, hvilket er ca. 15% høyere enn dagens kurs notert på Oslo børs (pr. 1.6.2016). I del seks utføres en sensitivitetsanalyse som avdekker at det foreligger mye usikkerhet knyttet til Norwegians egenkapitalverdi. Avslutningsvis i oppgaven er det utført en relativ verdivurdering.