Strategisk analyse av Aker Solutions ASA : en fundamental verdsettelsestilnærming

Abstract

I denne masteroppgaven var målet å avdekke Aker Solutions ASAs konkurranseposisjon ved bruk av en fundamental verdsettelse. Gjennom den strategiske analysen ble det kartlagt at selskapet innehar konkurransefordeler som dynamiske skalafordeler grunnet lang erfaring fra operasjoner på norsk kontinentalsokkel, er en stor leverandør i den norske oljeservicebransjen, har gode kunderelasjoner til petroleumsselskapene Statoil ASA og Aker BP ASA og dermed potensiale til å utnytte stordriftsfordeler, og er ledende innenfor teknologi og innovasjon. Disse fordelene er sett i forhold til en konkurranseutsatt norsk oljeservicebransje som er preget av dårlige tider. Samtidig har Aker Solutions ASA en konkurranseulempe knyttet til at deres hovedvirksomhet er i Norge. Dette fordi de står ovenfor et høyere relativt kostnadsnivå enn flere av deres konkurrenter. Selskapets satsning på teknologisk utvikling og innovasjon kan i tillegg gi dem en konkurranseulempe dersom kostnadene er større enn avkastningen. I regnskapsanalysen ble konkurransefordelene til Aker Solutions ASA bekreftet ved at de historisk har levert en betydelig høyere netto driftsavkastning enn medianen i bransjen. Dette underbygges videre med en høyere relativ omløpshastighet til netto driftseiendeler. Videre ble det avdekket en konkurranseulempe knyttet til at de har lavere netto driftsmargin enn median i bransjen. En annen konkurranseulempe for Aker Solutions ASA ligger i deres finansiering, da de i mindre grad har mulighet til å håndtere kortsiktige og langsiktige finansielle forpliktelser og tap. Konkurransefordelene og -ulempene ble videre uttrykt i form av en aksjeverdi. Verdien ble estimert gjennom å implementere fordelene og ulempene i en frikontantstrømverdsettelsesmetode. Aksjeverdien vi kom frem til per 01.01.2016 var 35,16 kroner, noe som sammenlignet med den faktiske aksjeverdien på første trading dag i 2016 tilsa at Aker Solutions ASAs aksjeverdi var undervurdert. Dette ble videre underbygget av den relative verdsettelsen, noe som bekreftet rimeligheten av konkurransefordelene og -ulempene vi avdekket i den strategiske analysen og regnskapsanalysen. Avslutningsvis utførte vi en sensitivitetsanalyse der vi fikk bekreftet at våre resultater er relativt robuste. Konklusjonen på masteroppgaven er dermed at Aker Solutions ASAs konkurranseposisjon er god sett i forhold til bransjen.