dc.description.abstract | I masterutredningen er det blitt gjennomført en omfattende strategisk regnskapsanalyse og
verdivurdering av Lerøy Seafood Group ASA (Lerøy). Utredningens hovedformål har vært å
estimere Lerøy sin egenkapitalverdi og tilhørende aksjeverdi per 31.12.2017. Fundamental
verdivurdering er valgt som foretrukket verdsettelsesteknikk, og for å tilføre mer robusthet til
verdiestimatet er det blitt utført en supplerende, komparativ verdivurdering. Det endelige
verdiestimatet blir sammenlignet med børskurs på verdsettelsestidspunktet for å utarbeide en
anbefalt handlingsstrategi av Lerøy-aksjen.
Masterutredningen er delt inn i tre hoveddeler. I del I gis det først en presentasjon av
oppdrettsbransjen, selskapet Lerøy og komparative virksomheter. Videre blir utredningens
anvendte rammeverk presentert. Avslutningsvis i del I gjennomføres en grundig strategisk analyse
av Lerøy som omfatter både en ekstern bransjeanalyse og en intern ressursorientert analyse. I den
eksterne bransjeanalysen blir det avdekket at konkurranseintensiteten i oppdrettsnæringen er
moderat, hovedsakelig grunnet restriktiv konsesjonspolitikk, høye inngangsbarrierer og begrenset
rivalisering. Funnene fra analysen indikerer at det eksisterer muligheter for å danne og
opprettholde varige bransjefordeler for oppdrettsselskapene. Fra den interne ressursorienterte
analysen blir det avdekket at Lerøy besitter ressurser som på kort sikt gjør det mulig for selskapet
å oppnå et midlertidig konkurransefortrinn. Analysene antyder likevel at konkurransefortrinnet
høyst sannsynlig vil være avtagende på lengre sikt.
Del II innledes med en detaljert omgrupperings- og justeringsprosess av Lerøy og konkurrentenes
historiske regnskapstall. Deretter blir det foretatt en analyse av historisk likviditet og soliditet,
som kulminerer i en syntetisk ratingkarakter på A for Lerøy. I del II blir videre Lerøys historiske
avkastningskrav estimert, og det er dessuten utarbeidet gjennomgripende rentabilitetsanalyser.
Rentabilitetsnalysene avdekker at Lerøy i perioden 2012-2017 har oppnådd en strategisk fordel på
14,8 %, og at fordelen hovedsakelig er drevet av en betydelig bransjefordel.
Analysene fra del I og II danner grunnlag for utarbeidelser av fremtidsregnskap og fremtidskrav.
Basert på fremtidsregnskapet og -kravene er Lerøys langsiktige strategiske fordel estimert til å
være på 4 %. Videre blir det i del III utført en fundamental og komparativ verdivurdering av
Lerøy, samt en fullstendig risikoanalyse. Det fundamentale og komparative verdiestimatet er
vektet med henholdsvis 75 % og 25 %, og resulterer i et fullstendig og endelig verdiestimat på
59,09 kroner per aksje per 31.12.2017. Selv om det tas hensyn til usikkerhet i verdiestimatet ved
utarbeiding av handlingsstrategi, anbefales det kjøp av Lerøy-aksjen. | nb_NO |