Volatilitet i den norske kronen : en empirisk studie av faktorer som påvirket volatiliteten i EURNOK-kursen i perioden 2008-2017

Abstract

I denne utredningen har vi analysert volatiliteten i EURNOK-kursen for perioden 2008-2017. Svingningene har vært betydelig større etter finanskrisen på slutten av 2000-tallet enn før krisen inntraff. Vi har derfor studert årsakene til den høye volatiliteten som er observert de seneste årene, og forsøkt å sammenligne med årene før finanskrisen. Volatiliteten er beregnet ved GARCH-modellen, mens ulike økonometriske modeller er benyttet for å forklare svingningene. Resultatene viser at det er flere forhold som har bidratt til den økte volatiliteten i EURNOK-kursen. Av disse er det rekordlave rentenivået både i Norge og eurosonen sentrale, da lavt rentenivå har økt volatiliteten i valutamarkedet. Videre har norsk økonomi vært under større usikkerhet i tiårsperioden 2008-2017 enn tidligere. Det skyldes både finanskrisen og det kraftige oljeprisfallet som startet høsten 2014, men også internasjonale forhold. I perioder der usikkerheten i økonomien tiltar har flere nøkkelvariabler endret karakter, noe som har bidratt til at volatiliteten i EURNOK-kursen har økt ytterligere. Oljeprisens store svingninger i tiårsperioden er en slik avgjørende faktor. I tillegg har inflasjonen i Norge steget, og det har økt volatiliteten. Videre har vi sett at kronen selges i større grad enn den kjøpes av internasjonale aktører i usikre økonomiske tider, særlig under finanskrisen og det kraftige oljeprisfallet i 2014. Den norske kronen er en liten valuta som synes å være spesielt sårbar for usikre tider i markedet. I tryggere omgivelser, der usikkerheten i både norsk og internasjonal økonomi er lav, kjøpes kronen mer enn den selges, og den observerte volatiliteten er lavere. I perioden 2008-2017 har det vært flere markedsoverraskelser og større usikkerhet i norsk og europeisk økonomi enn på starten av 2000-tallet. Det har medført at volatiliteten i EURNOK-kursen har vært uvanlig høy.