dc.description.abstract | Målet med masterutredningen var å beregne vårt verdiestimat på Farstad Shipping ASA`s
egenkapitalverdi og tilhørende aksjekurs per 31.12.2014. For å estimere egenkapitalverdien
valgte vi å benytte den fundamentale verdsettelsesmetoden som hovedteknikk og supplere
med den komparative metoden.
Fra den strategiske regnskapsanalysen har vi fått innsikt i Farstad sine underliggende
økonomiske forhold. Strategisk analyse ga innsikt i selskaps-, bransje- og makroforhold.
Regnskapsanalysen tallfestet den historiske utviklingen, og ga et bilde av Farstad sin situasjon
mot krav og relativt til bransjen. Sammen ga disse delene oss oversikt over hvordan selskapet
har prestert i analyseperioden i form av risiko, lønnsomhet og hvilken strategisk forfatning
selskapet har. Våre analyser viste til at Farstad har en marginal ressursfordel, som vi mener
kommer fra fordel i flåte og finansiell styrke, og en marginal bransjeulempe, som henger
sammen med at analyseperioden inneholder mer nedgang- enn oppgangskonjunktur. Sammen
resulterte dette i en strategisk fordel i drift tilnærmet lik null. Den strategiske fordelen i drift
tillagt en marginal finansieringsfordel ga en liten strategisk ulempe for perioden på 0,9 %.
Videre benyttet vi den strategiske regnskapsanalysen som grunnlag for å utarbeide
fremtidsregnskap og -krav for Farstad. Vi forventet spesielt dårlige år i 2015 og 2016, hvor
Farstad ble antatt å ha en sterk strategisk ulempe. En ny vekstperiode ble budsjettert til å starte
i 2017, men bransjen vil ikke oppnå en driftsfordel før i 2021. Fra 2022 ble denne fordelen
konvergert mot en svak bransjefordel, som Farstad ble antatt å kunne beholde på lang sikt.
Den fremtidige utviklingen i Farstads strategiske fordel ble videre antatt å være hovedsakelig
knyttet til bransjeforhold. Etter at fremtidsregnskap og -krav ble utarbeidet, benyttet vi to
forskjellige verdsettingsmetoder. Vi fant to ulike verdiestimat som videre ble konvergert mot
samme verdiestimat. Usikkerheten rundt egenkapitalverdien ble så analysert gjennom en
Monte Carlo simulering og sensitivitetsanalyser.
Vårt endelige verdiestimat vektet etter fundamental- og komparativ verdsettelse er beregnet til
120,88 NOK. Den faktiske kursen den 31.12.2014 var 50,75 NOK, og vår anbefaling er kjøp.
Anbefalingen relaterer seg til at aksjemarkedet etter vår mening har overreagert som følge av
det kraftige oljeprisfallet. Dette mener vi har skapt negativ og nervøs «stemning» på børsen til
oljerelatert næring og at børsen priser inn en konkursrisiko vi ikke anser å være til stede. Vi
mener derfor vår verdivurdering fanger opp langsiktige verdier i Farstad som børsverdien ikke
reflekterer. Aksjen vurderes dermed kraftig «underpriset» og vi anbefaler kjøp. | nb_NO |