Verdsettelse av Gjensidige Forsikring ASA
Abstract
Formålet med utredningen er å estimere egenkapitalverdien til Gjensidige Forsikring ASA. Vi
benytter en fundamental verdsettelse og vurderer resultatet opp mot markedsmultipler.
Etter vi har presentert Gjensidige gjennomgår utredningen hvilke utfordringer og teori som er
relevant for valg av verdsettelsesmetode. Når man verdsetter et finansielt foretak vil det være
flere komplikasjoner man må ta hensyn til. Blant annet er det problematisk å skille mellom
finansiell og operasjonell drift, samt klassifisering av gjeld. I tillegg medfører regulatoriske
krav fra myndigheter utfordringer når man skal beregne fremtidige kontantstrømmer.
Gjennom vurdering av inntjenings-, markeds- og balansebaserte metoder kom vi frem til å
benytte fri kontantstrøm til egenkapitalen.
Fra valg av verdsettelsesmetode beveger vi oss over på en strategisk analyse, hvor både
eksterne og interne forhold blir evaluert. For å vurdere makroforhold benyttes en PESTanalyse.
Analysen indikerer gode vekst muligheter for Gjensidige, men at lave rentenivåer og
lovendringer kan få konsekvenser i fremtiden.
Forsikringsbransjen blir analysert ved hjelp av Porters femkraftsmodell. Kundenes
forhandlingsmakt og trusselen fra inntrengere viser seg å være moderat til høy for
forsikringsbransjen. Sammen med god lønnsomhet de siste årene ser vi muligheter for økt
rivalisering og svekket lønnsomhet. Vurderingen av Gjensidiges interne ressurser blir gjort
ved hjelp av SVIMA-modellen. Vi finner ingen varige konkurransefortrinn, men enkelte
midlertidige fortrinn innen omdømme og kunnskap.
I regnskapsanalysen har vi gjennomgått Gjensidiges skadeforsikring, pensjon, sparing og
bankvirksomhet. Nøkkeltallstrender viser at Gjensidige er et solid finansielt selskap, med god
lønnsomhet og vekstmuligheter innenfor flere segmenter.
Med utgangspunkt i den strategiske analysen og regnskapsanalysen blir det estimert
fremtidige kontantstrømmer for perioden 2015 til 2024. Avkastningskravet som blir benyttet
blir regnet ut ved hjelp av KVM. Verdsettelsen gir en egenkapitalverdi på 80 167 millioner
kroner.
Avslutningsvis vurderes egenkapitalverdien ved hjelp av markedsmultipler og
sensitivitetsanalyser.