Verdsettelse av Gjensidige Forsikring ASA

Abstract

Formålet med utredningen er å estimere egenkapitalverdien til Gjensidige Forsikring ASA. Vi benytter en fundamental verdsettelse og vurderer resultatet opp mot markedsmultipler. Etter vi har presentert Gjensidige gjennomgår utredningen hvilke utfordringer og teori som er relevant for valg av verdsettelsesmetode. Når man verdsetter et finansielt foretak vil det være flere komplikasjoner man må ta hensyn til. Blant annet er det problematisk å skille mellom finansiell og operasjonell drift, samt klassifisering av gjeld. I tillegg medfører regulatoriske krav fra myndigheter utfordringer når man skal beregne fremtidige kontantstrømmer. Gjennom vurdering av inntjenings-, markeds- og balansebaserte metoder kom vi frem til å benytte fri kontantstrøm til egenkapitalen. Fra valg av verdsettelsesmetode beveger vi oss over på en strategisk analyse, hvor både eksterne og interne forhold blir evaluert. For å vurdere makroforhold benyttes en PESTanalyse. Analysen indikerer gode vekst muligheter for Gjensidige, men at lave rentenivåer og lovendringer kan få konsekvenser i fremtiden. Forsikringsbransjen blir analysert ved hjelp av Porters femkraftsmodell. Kundenes forhandlingsmakt og trusselen fra inntrengere viser seg å være moderat til høy for forsikringsbransjen. Sammen med god lønnsomhet de siste årene ser vi muligheter for økt rivalisering og svekket lønnsomhet. Vurderingen av Gjensidiges interne ressurser blir gjort ved hjelp av SVIMA-modellen. Vi finner ingen varige konkurransefortrinn, men enkelte midlertidige fortrinn innen omdømme og kunnskap. I regnskapsanalysen har vi gjennomgått Gjensidiges skadeforsikring, pensjon, sparing og bankvirksomhet. Nøkkeltallstrender viser at Gjensidige er et solid finansielt selskap, med god lønnsomhet og vekstmuligheter innenfor flere segmenter. Med utgangspunkt i den strategiske analysen og regnskapsanalysen blir det estimert fremtidige kontantstrømmer for perioden 2015 til 2024. Avkastningskravet som blir benyttet blir regnet ut ved hjelp av KVM. Verdsettelsen gir en egenkapitalverdi på 80 167 millioner kroner. Avslutningsvis vurderes egenkapitalverdien ved hjelp av markedsmultipler og sensitivitetsanalyser.