Fundamental verdsettelse av NGIR
Abstract
Formålet med oppgaven er å verdsette egenkapitalverdien av næringsvirksomheten til
Nordhordland og gulen interkommunale rennovasjonsselskap (NGIR) per 31.12.2021.
Metoden som er benyttet er fundamental verdsettelse. I tillegg, tilføres verdiestimatet en
sensitivitets-analyse for å finne et rimelig verdiintervall. Utgangspunktet for utredningen er
offentlig tilgjengelig informasjon supplert med interne tilgjengelige opplysninger. Strukturen
baseres på rammeverket for fundamental verdsettelse komponert av Kjell Henry Knivsflå,
professor ved Norges Handelshøyskole.
Innledningsvis gjennomføres en strategisk analyse for å kartlegge selskapets underliggende
økonomiske forhold. Den eksterne analysen peker på at selskapet er spesielt utsatt for
leverandører, landets økonomiske situasjon, teknologi samt eksterne krav vedrørende
lønnsomhet. Internt, besitter selskapet ressurser som gir opphav til konkurransefortrinn på
kort sikt. Imidlertid, kan ineffektive løsninger hindre større fortrinn.
Årsregnskap for perioden 2015-2021 normaliseres gjennom regnskapsanalyse. Dette brukes
til å regne nøkkeltall. Slike størrelser må sammenlignes med en målestokk. I denne
utredningen spesifiseres tre renovasjonsselskap som likner NGIR angående bla. rapportering,
drift, størrelse, forretningsområde, osv. Sammenlignet med denne målestokken har selskapet
en strategisk fordel på 18,1%. Denne høye fordelen har sitt utspring i unormal høy
finansieringsfordel. Ser man vekk fra denne, er den strategiske fordelen 5,5%.
Utgangspunktet for fremtidsregnskap og -krav er den strategiske analysen og
regnskapsanalysen. Fremtidig strategisk fordel estimeres til 10%. Noe som er underlagt at
selskapet gjennomfører investeringer som utgjør gode løsninger på miljøkrav, og reduserer
leverandørbehovet. I tillegg, må selskapet effektivisere forvaltningen av de interne
ressursene. Dette har NGIR vist intensjoner om å gjøre, og den fremtidige strategiske
fordelen antas som rimelig.
Den fundamentale verdsettelsen gjennomføres ved egenkapital- og selskapskapitalmetoden.
Innad i disse metodene brukes 3 modeller som gir samme verdiestimat, dog ulikt mellom
metoder. Budsjetterte vekter er årsakene til ulikt verdiestimat. Derfor benyttes en
konverteringsprosess hvor budsjetterte vekter erstattes med verdivekter.
Egenkapitalverdien av næringsvirksomheten til NGIR er estimert 65.166 tusen kr ved bruk av
fundamental verdsettelse. Usikkerhetsanalysen støtter estimatet.