• norsk
    • English
  • English 
    • norsk
    • English
  • Login
View Item 
  •   Home
  • Norges Handelshøyskole
  • Thesis
  • Student Papers
  • View Item
  •   Home
  • Norges Handelshøyskole
  • Thesis
  • Student Papers
  • View Item
JavaScript is disabled for your browser. Some features of this site may not work without it.

Fra Markowitz til Statens Pensjonsfond : utland : porteføljevalg i teori og praksis

Løhre, Morten
Master thesis
Thumbnail
View/Open
Morten Lohre 2007.pdf (836.9Kb)
URI
http://hdl.handle.net/11250/170251
Date
2007
Metadata
Show full item record
Collections
  • Student Papers [69]
Abstract
Harry Markowitz (1952) delte porteføljens konstruksjonsprosess i to faser. Den første fasen

setter forventninger om fremtiden gjennom en kombinasjon av observasjon av historien og

erfaring. Den andre fasen benytter disse forventningene til å bestemme riktig portefølje.

I denne utredningen diskuterer vi begge fasene. For første fase ser vi på hvordan historiske

aksjedata kan benyttes som input i optimeringsmodeller. Vi gjennomgår i tillegg hvordan

Statens Pensjonsfond – Utland danner forventningsinput gjennom historiske observasjoner,

teoretiske modeller og egne vurderinger. For andre fase diskuterer vi ulike

optimeringsmodeller med utgangspunkt i Markowitz' opprinnelige mean variance MVmodell.

Denne utvider vi i to steg gjennom først å begrense oss til positive porteføljevekter,

og deretter gjennom å beskrive risiko som nedsiderisiko. Det vises hvordan slike modeller kan

benyttes i Excel. Vi gjennomgår også ny utvikling innen modellteori.

Porteføljens konstruksjonsprosess settes i en teoretisk-praktisk ramme. Vi gjennomgår de

viktigste utfordringene i prosessen og diskuterer sentrale områder som beslutningsadferd,

investors holdning til risiko, manglende normalfordeling i utfallsrommet for avkastningsdata,

historiske datas manglende prediksjonsgrad og tendensen til endring i risiko over tid.

Med bakgrunn i teori og observasjoner kritiserer vi MV-modellen og direkte bruk av

historiske data i optimeringsmodeller. Videre kritiserer vi sentrale forutsetninger i

modelleringen til Norges Bank som forutsetning om normalfordeling av avkastningsdata,

mean reversion for aksjemarkedene og mulig overvurdering av fremtidig aksjeavkastning. Vi

påviser også inkonsistens i form av at dersom vi legger Norges Banks egne forventninger til

grunn vil Statens Pensjonsfond – Utland oppnå lavere realavkastning enn 4 % og dermed ikke

oppfylle investors krav.

Contact Us | Send Feedback

Privacy policy
DSpace software copyright © 2002-2019  DuraSpace

Service from  Unit
 

 

Browse

ArchiveCommunities & CollectionsBy Issue DateAuthorsTitlesSubjectsDocument TypesJournalsThis CollectionBy Issue DateAuthorsTitlesSubjectsDocument TypesJournals

My Account

Login

Statistics

View Usage Statistics

Contact Us | Send Feedback

Privacy policy
DSpace software copyright © 2002-2019  DuraSpace

Service from  Unit