Strategisk regnskapsanalyse og fundamental verdsettelse av Solstad Offshore ASA
Abstract
Formålet med denne utredningen er å estimere verdien av egenkapitalen til Solstad Offshore
ASA per 27.07.2016. Dette gjøres gjennom en strategisk regnskapsanalyse og en
fundamental verdsettelse. Hensikten er å kunne anbefale en handlingsstrategi om hvorvidt en
skal kjøpe, selge eller holde på aksjene i Solstad Offshore ASA. Utredningen baserer seg på
offentlig tilgjengelig informasjon.
Utredningen består av tre hoveddeler. Første del er kvalitativ hvor fokuset rettes mot både
interne og eksterne forhold som er relevante for Solstad Offshore ASA og næringen.
Funnene i den strategiske analysen indikerer høy grad av intern rivalisering mellom
rederiene, forsterket av klyngeeffekter og negative makroøkonomiske forhold. I den
forbindelse er aktuelle problemstillinger høy gjeldsgrad, lav aktivitet, konsolidering og
usikre fremtidsutsikter. Oppsummert anses Solstad Offshore ASA å ha en midlertidig
konkurransemessig fordel.
Videre gjennomføres en strategisk regnskapsanalyse. Dette er en kvantitativ analyse av
Solstad Offshore ASA og næringen sine regnskapstall. Hensikten er blant annet å
sammenligne resultatene fra den kvalitative strategiske analysen, og vurdere rimeligheten av
disse. Funnene fra den strategiske regnskapsanalysen viser at Solstad Offshore ASA har hatt
en tidsvektet strategisk fordel på 2,3 prosent i analyseperioden. Dette skyldes i hovedsak en
finansieringsfordel og en ressursfordel knyttet til driften av rederiet.
I siste del av utredningen utarbeides et fremtidsregnskap basert på innsikt tilegnet fra den
strategiske analysen og den strategiske regnskapsanalysen. Fremtidsregnskapet ligger til
grunn for å estimere et verdiestimat på egenkapitalen til Solstad Offshore ASA. I tråd med
den kvalitative analysen forventes det en negativ driftsinntektsvekst for de første to årene av
budsjettperioden. For de neste årene vil høyere aktivitet gi en positiv driftsinntektsvekst frem
mot steady state. Det legges også til grunn en redusert investeringstakt i næringen og
vedvarende høy grad av intern rivalisering mellom rederiene.
Den fundamentale verdsettelsen gir et verdiestimat per aksje på NOK 13,50 mot en virkelig
verdi på NOK 15,30 per 27.07.2016. Det anbefales en hold-strategi for aksjene i Solstad
Offshore ASA