Skjult eierskap på Oslo Børs: En analyse av omfanget av anonyme investorer

Abstract

Denne masterutredningen gjør rede for skjult eierskap på Oslo Børs. Skjult eierskap er et problem med konsekvenser for investorer, selskaper og samfunnet. Vi ser både på bruken av forvalterkonti og hvilke land som er registrert på utenlandske investorer i aksjonærregisteret. Dette bruker vi som en proxy på skjult eierskap, og belyser omfanget av anonyme eiere av aksjer på Oslo Børs. Vår analyse av bruken av forvalterkonti viser at 25,2 prosent av markedsverdien på Oslo Børs er forvalterregistrerte aksjer, noe som tilsvarer verdier for 488 milliarder norske kroner. Andelen for utenlandskregistrerte selskaper er større enn for norske ASA. Bruken viser seg likevel å være selskapsspesifikk, og 43 av 181 selskaper har en andel forvalterregistrerte aksjer på over 30 prosent. Store selskap er i større grad eksponert for forvalterkonti enn mindre selskap. I tillegg finnes det mer informasjon om de største forvalterregistrerte aksjonærene i mindre selskap, da de oftere passerer flaggegrensene enn aksjonærer i større selskap. Videre i utredningen peker vi på at andelen utenlandsk kapital har en høyere grad av hemmelighold enn norsk kapital. Det medfører at utenlandsk kapital vil kunne ha en negativ påvirkning på transparensen i eierstruktur. Registrerte land med størst andel investeringer i Norge er USA, Storbritannia, Luxembourg og Belgia. Vi finner at omtrent 21,5 milliarder norske kroner er registrert på land som kan ansees som skatteparadis. Ettersom dette er informasjon registrert i første ledd i aksjonærregisteret er det grunn til å tro at kapitalen med opphav fra slike land i realiteten er mye større. Blant bransjer på Oslo Børs finner vi at tre av dem skiller seg ut med store andeler forvalterkonti, samt store andeler utenlandske investorer med tilhørende høy sekretessescore. De tre mest utsatte bransjene for skjult eierskap er forbruk, konsum og material. Utredningen er viktig som et fundament for diskusjonen om skjult eierskap i Norge. Den viser hvilke områder på Oslo Børs som er mest utsatt for skjult eierskap, både gjennom forvalterkontoordningen og sekretessescore på utenlandsk kapital. Dette kan benyttes som grunnlag for utarbeidelsen av tiltak mot skjult eierskap, deriblant det nye registeret over reelle eiere