Veidekke ASA : Strategisk regnskapsanalyse og verdsettelse
Master thesis
Permanent lenke
http://hdl.handle.net/11250/2485828Utgivelsesdato
2017Metadata
Vis full innførselSamlinger
- Master Thesis [4487]
Sammendrag
Denne masterutredningen er en verdsettelse av entreprenørselskapet Veidekke ASA gjennom
fundamental verdivurdering og supplert med multiplikatormodellen.
I første del av utredningen blir verdsettelsesobjektet presentert samt bransjen det opererer i.
Veidekke er et godt etablert selskap som har drevet med lønnsom entreprenørvirksomhet
siden 1936. De opererer i et spekter av entreprenørbransjen som tar på seg prosjekter av
størrelser bare de største entreprenørselskapene kan ta. Dette gjør at antallet konkurrenter er
færre enn bransjen generelt, men konkurransen er fortsatt sterk på grunn av anbudsrunder.
Bransjen lider og av lav innovasjonsgrad og standardiserte løsninger, noe som fører til små
ressursfordeler. Veidekkes strategiske fordel kommer derfor fra bransjefordeler og det
foreligger gode inngangsbarrierer i bransjen for å beholde de, men konkurransen fra store
utenlandske entreprenører øker i takt med størrelsen på prosjektene i Norge.
I utredningens andre del kvantifiseres antagelsene fra den strategiske analysen i den første
delen gjennom en analyse av regnskapstallene som er offentlig tilgjengelig gjennom
selskapets årsrapporter. Her ble antagelsen om at Veidekke sin lønnsomhet stammer fra
bransjefordeler bekreftet. Videre ble selskapets likviditet og soliditet analysert som ble
oppsummert i en syntetisk rating på BBB. For å vurdere lønnsomheten måtte det beregnes
avkastningskrav og til dette ble det brukt kjente modeller som CAPM og WACC. På grunn av
faktorer som selskapets lave betaverdi og dagens lave rentenivå ble avkastningskravet relativt
lavt sammenlignet med hva man kan forvente en rasjonell investor ville krevd.
I tredje og siste del av utredningen brukes innsikten fra den strategiske regnskapsanalysen til å
lage et fremtidsregnskap med tilhørende fremtidskrav. Ved å bruke egenkapitalmetoden og
selskapskapitalmetoden og en konvergering av disse metodene kommer man fram til et
verdiestimat. Den estimerte verdien ble til slutt NOK 225,54 per aksje. Den komparative
verdivurderingen resulterte i et langt lavere estimat på NOK 89,3 per aksje. Hovedvekten
legges likevel på den fundamentale verdsettelsen og det konkluderes med en kjøps-anbefaling
basert på børskursen 30.12.2015 på NOK 108,5. Denne anbefalingen er i tråd med flere
meglerhus og hadde i løpet av 2016 gitt en avkastning på +13,82%.