Austevoll Seafood ASA : strategisk regnskapsanalyse og verdivurdering
Abstract
Formålet med denne masterutredningen er å estimere egenkapitalverdien med tilhørende
aksjeverdi per 31.12.2018 for Austevoll Seafood ASA. Vi har benyttet oss av en fundamental
verdivurderingsteknikk som hovedteknikk, hvilket innebærer at verdsettelsen baseres på de
underliggende økonomiske forhold, et utarbeidet framtidsregnskap og nåverdiberegninger av
framtidige kapitalstrømmer. Vi har også benyttet en komparativ verdivurderingsteknikk med
en markedsbasert tilnærming som en supplerende teknikk.
Den strategiske regnskapsanalysen ga innsikt i Austevoll Seafood ASA sin historiske
lønnsomhet og de underliggende økonomiske forhold. I analysen ble innsikt fra makro-,
bransje- og selskapsspesifikke forhold kombinert med regnskapsanalyser av risiko og
lønnsomhet. Den strategiske regnskapsanalysen viste at Austevoll Seafood ASA besatt en
strategisk fordel på 7,5% over analyseperioden 2013 til 2018T. I all hovedsak skyldes den
strategiske fordelen en stor bransjefordel på 10,4% da selskapet hadde en intern
ressursulempe og en finansieringsulempe. Bransjefordelen knyttet seg til de høye
inngangsbarrierene konsesjonssystemet har utgjort og det faktum at bransjen de senere år har
befunnet seg i en oppgangssyklus.
Grunnlaget for den videre utarbeidelse av framtidsregnskap og -krav for Austevoll Seafood
ASA ble lagt i den strategiske regnskapsanalysen. Selskapets strategiske fordel konvergerer
inn mot horisonten mot en varig strategisk fordel på 2,0%. Dette bygger på forventningene
om at ressursulempen reduseres til et nullnivå, og følgelig vil den strategiske fordelen komme
av at bransjen er lønnsom. Den fundamentale verdsettelsen ble gjennomført ved å diskontere
forventede framtidige kontantstrømmer med tilhørende framtidskrav. Det endelige
fundamentale verdiestimatet på kroner 136,20 per aksje framkom etter å ha gjennomført en
konvergeringsprosess. Usikkerheten knyttet til verdiestimatet ble belyst ved en simuleringsog
sensitivitetsanalyse. Grunnet den store usikkerheten knyttet til det fundamentale
verdiestimatet ble estimatet justert ved å ta hensyn til det verdiestimatet som framkom ved
hjelp av den komparative verdsettelsen.
Vårt endelige verdiestimat på Austevoll Seafood sin egenkapital per 31.12.2018 er kroner
132,05 per aksje. Dette gir en hold-anbefaling i henhold til vår handlingsstrategi.